保险行业周报：2025三季报综述中短期视角下资产端依旧是主逻辑-251102（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 11 月月 02 日日 保险行业周报（20251027-20251031）推荐推荐（维持）（维持）2025 三季报三季报综述：综述：中短期视角下，资产端依中短期视角下，资产端依旧是主逻辑旧是主逻辑 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数下跌 0.96%，跑输大盘 0.54pct。保险个股表现分化，友邦+6.19%，太平+4.12%，众安+3.4%，国寿-0.92%，平安-0.09%，新华-1.4

2、1%，人保-3.65%，太保-4.62%，财险-4.72%，阳光-6.82%。10 年期国债收益率 1.8%，较上周末-5bps。本周本周动态：动态：（1）中国人寿：2025年前三季度，公司实现归母净利润1678亿元，同比+60.5%；归母净资产达到 6258 亿元，较上年末+22.8%。（2）新华保险：2025 年前三季度，公司实现归母净利润 329 亿元，同比+58.9%；归母净资产达到 1005 亿元，较上年末+4.4%。（3）中国财险：2025 年前三季度，公司实现净利润 403 亿元，同比+50.5%；公司净资产达到 2899 亿元，较上年末+12.3%。（4）中国人保：2025 年

3、前三季度，公司实现归母净利润 468 亿元，同比+28.9%；归母净资产达到 3141 亿元，较上年末+16.9%。（5）中国太保：2025 年前三季度，公司实现归母净利润 457 亿元，同比+19.3%；归母净资产达到 2842 亿元，较上年末-2.5%。（6）中国平安：2025年前三季度，公司实现归母净利润1329亿元，同比+11.5%；归母净资产达到 9864 亿元，较上年末+6.2%。（7）金融时报：10 月 29 日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会 2025 年三季度例会。保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利

4、率研究值为1.90%。（8）人民财讯：10 月 29 日，为贯彻落实国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见 精神，中国精算师协会在金融监管总局的指导下，开展了中国人身保险业第四套经验生命表编制工作，并于近期发布。（9）界面：国家金融监督管理总局发布关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知。“侧挂车”保险连接证券，是指保险公司将地震、台风、洪水等自然灾害事件或突发公共卫生事件的巨灾风险，比例分保给专门设立的特殊目的保险公司后，该特殊目的保险公司为募集全额履行上述赔偿责任资金而发行的股权或债权型保险连接证券。A 股险企股险企 2025 年三季报业绩综述年三季报业绩

5、综述：2025Q1-3，A 股五大上市险企合计归母净利润达到 4260 亿元，同比+34%。按照业绩增速排序依次为：国寿、新华、人保、太保、平安。其中，人保财险净利润同比+50.5%。业绩高增，核心驱动来自投资端。业绩高增，核心驱动来自投资端。2025 年前三季度，受益于股市景气度持续攀升，险企积极响应中长期资金入市政策，配置结构优化放大市场上涨的正向效应。2025Q1-3 总投资收益率按增幅排序：新华 8.6%（同比+1.8pct，年化），国寿 6.42%（+1.04pct，仅年化租金与利息），人保 5.4%（+0.8pct，未年化），太保 5.2%（+0.5pct，未年化）。平安（2.8%

6、）、太保（2.6%）披露净投资收益率均下行 0.3pct，预计仍受利率中枢下行影响。综合投资收益率：平安同比+1pct至 5.4%，太保+0.4pct 至 5.4%，新华-1.4pct 至 6.7%（仅新华考虑 FVOCI 债，预计受利率短期波动上行和基数影响）。人身险依旧维持人身险依旧维持 NBV 高增，价值率改善因素持续奏效。高增，价值率改善因素持续奏效。2025Q1-3，上市险企人身险 NBV 均实现高双位数增长：人保 77%，新华 51%（非可比口径），平安 46%，国寿 42%，太保 31%。其中，平安披露 NBV margin（首年保费口径）同比+7.6pct 至 25.2%；国寿