【国联期货】聚酯产业链月度报告：反内卷叙事提振，价格开始回暖-251031（26页）.pdf

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1、国联期货研究所国联期货研究所能源化工能源化工研究团队研究团队交易咨询业务资格编号证监许可20111773 号分析师：分析师：贾万敬从业资格号：F03086791投资咨询号：Z0016549相关研究报相关研究报：聚酯产业链月报：供需将转弱，油价主导价格走势2025.04.30聚酯产业链月报：检修装置陆续重启，需求或将转弱2025.05.30聚酯产业链半年报：供应预期回升，存在累库压力2025.06.27聚酯产业链月报：油价波动放缓，产业需求将逐步回升2025.07.31聚酯产业链月报：PTA 开工率偏低，产业需求回升缓慢2025.08.29聚酯产业链四季度展望：成本和需求季节性波动，价格或前低后

2、高2025.09.29反内卷叙事提振，价格开始回暖反内卷叙事提振，价格开始回暖 原油增产政策延续原油增产政策延续油价下挫后回升油价下挫后回升10 月初，OPEC+继续出台增产原油的政策，自今年 3 月首次增产以来，已累计增产 274 万桶/日，逐步增产的政策还将延续。受 OPEC+增产原油的影响，EIA 不断上调 2025 年和 2026 年全球原油产量预估，供应过剩预期加剧。原油需求季节性回落，不过国际原油价格下挫后回升，累计跌幅不大。PTA 利润较差利润较差反内卷或影响供应反内卷或影响供应PX 和 PTA 装置在 10 月份变动较少，月均开工率均小幅上升，PTA 现货加工费在 10 月表现

3、非常差，跌至 100 元/吨以下。近日，工信部召集聚酯产业链中的龙头企业，开会讨论防范化解 PTA 和瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行等事宜。PTA 和瓶片利润长期低迷，已经引起主管部门的重视，9 月底时石化化工行业稳增长方案出台后，聚酯产业链品种的价格表现平淡，工信部直接提出解决 PTA 和瓶片内卷式竞争的问题，将有利于控制供应节奏，使价格回暖。纺织原料需求好于预期纺织原料需求好于预期仍存回落风险仍存回落风险聚酯开工率在 10 月小幅上升，织机开工率上升幅度更为明显，今年呈现非常明显的淡季不淡特征，但随着时间推移，需求仍有回落的可能。PTA 和长丝库存下降，乙二醇开工率环比提升，尽管需求较好

4、，乙二醇港口库存依然出现累库，乙二醇价格表现相对较差。煤制乙二醇利润在 8-10 月呈持续回落趋势，累计降幅较大，乙二醇利润走差，同样存在供应回落再平衡的问题。展望展望全球原油供应预期宽松，且供应过剩量不断扩大。从原油需求的季节性变动来看，需求阶段性下降的过程已基本完成，11-12 月，原油需求将逐步回升。即便需求上升，全球原油供应仍处于过剩状态。10 月美联储继续降息，市场预期今年还将降息一次，美联储降息将提振原油需求预期。聚酯产业链方面，在生产利润较差的情况下，反内卷或会使供应端主动收缩，产业链需求预期回落，供应回落与需求相比或更为明显。在需求传统淡季阶段，聚酯产业链的价格表现并不一定差，

5、PTA 和瓶片生产利润较低的局面或有所改善。风险因素：风险因素：国际油价下跌；产业需求下降超预期国际油价下跌；产业需求下降超预期。聚酯产业链月度报告聚酯产业链月度报告2025 年年 10 月月 31 日日能源化工能源化工|月度月度报告报告聚酯产业链月度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-目录一、聚酯产业链行情回顾.-5-1.1PX.-5-1.2PTA.-5-1.3MEG.-6-1.4 短纤.-7-1.5 瓶片.-7-二、OPEC+持续增产原油 需求季节性回落过程已完成.-8-2.1 受不断增产影响供应过剩预期加剧.-8-2.2 需求将季节性回升 美联储降息或提振需

6、求.-10-三、反内卷叙事再起 供应端或主动收缩.-12-3.1PTA 新装置投产利润低迷引起主管部门关注.-12-3.2 乙二醇开工率保持较高水平 供应趋于宽松.-15-四、需求好于预期仍存回落风险.-16-4.1 聚酯开工率稳中有升聚酯原料需求较好.-16-4.2 PTA 去库乙二醇累库需求预期回落存累库压力.-18-4.3 需求转弱阶段 聚酯利润仍承压.-19-4.4 长丝出口稳定瓶片出口逐步回升.-20-4.5 需求好于预期滞后回落风险犹在.-21-五、纺织服装内需环比改善 出口存在下行压力.-23-5.1 国内纺织服装需求增速不高但环比逐步改善.-23-5.2 中美经贸磋商提振出口信