计算机行业：商汤AI有核智慧无界-220901（42页）.pdf

1、-1-刘玉萍刘玉萍S1090518120002商汤：商汤：AIAI有核，智慧无界有核，智慧无界精读新股系列（十二）精读新股系列（十二）招商证券招商证券 计算机计算机2022年年9月月1日日证券研究报告证券研究报告|行业行业深度报告深度报告信息技术信息技术|计算机计算机报告日期：报告日期：2022年年9月月1日日周翔宇周翔宇S1090518050001-2-核心观点核心观点智慧商业、智慧城市筑基石，智慧生活、智能汽车将成为公司新一轮增长驱动力。智慧商业、智慧城市筑基石，智慧生活、智能汽车将成为公司新一轮增长驱动力。商汤AI技术率先在智慧商业及智慧城市落地，当前已成为公司主要收入来源，2021年合

2、计占营收比重约87.26%，企业方舟与城市方舟是商汤与客户合作构建的管理平台。智慧生活与智能汽车是公司新拓展的领域，智慧生活领域，公司凭借图像AI的能力重点打造CMOS AI传感器、元宇宙、智慧医疗三大业务，其中，公司在2021年向全球头部CMOS厂商交付了4款AI传感器实现0到1的突破，预计22年开始逐步放量，有望带动公司智慧生活业务实现高速增长；智能汽车领域，公司通过绝影平台提供全栈式人工智能汽车服务，SenseAuto Pilot及SenseAuto Cabin是公司智能汽车的主要产品，2021年内签约合作车企客户数超过30家，包括国内主流车企及部分海外车，公司智能驾驶和智能座舱产品累计

3、前装定点数量达2300万台，覆盖未来5年内量产的60多款车型，业务有望规模化增长。SenseCore是公司核心竞争力，超强算力的人工智能计算中心具备不可复制性。是公司核心竞争力，超强算力的人工智能计算中心具备不可复制性。商汤前瞻性打造新型人工智能基础设施SenseCore商汤AI基础设施，打通算力、算法和平台，大幅降低人工智能生产要素价格，实现高效率、低成本、规模化的 AI 创新和落地。同时，SenseCore可以按需提供人工智能模型生产、训练、部署及迭代，服务更加灵活，并缩短了商业化时间。2022年1月，公司前瞻布局的新一代人工智能计算中心（AIDC）在上海临港正式落成启用，建设完成后预计能

4、够新增每秒3.74百亿亿次浮点运算的总算力，强劲算力为公司研究人员及工程师提供了端到端自动模型生产的深度学习平台。EV/S估值处于低位。估值处于低位。公司是亚洲规模最大的AI企业，与竞争对手云从科技、旷视科技等企业对比，商汤在业务规模、人员数量、研发投入等领域具备明显优势，且公司毛利率在行业内处于领先水平。我们认为公司作为国内AI计算机视觉领域龙头，未来3年公司业务仍将保持强劲增长势头，智慧生活及智能汽车将逐渐进入收获期，公司利润弹性同样有望增大。风险提示：核心技术迭代开发低于预期风险；人工智能技术商业化低于预期风险；应收账款坏账风险。风险提示：核心技术迭代开发低于预期风险；人工智能技术商业化

5、低于预期风险；应收账款坏账风险。资料来源：招商证券1VUX2X3UZZoMsQbRaO6MnPpPtRpNfQmMwPfQmMsQaQpPuNuOnQsMxNtRsR-3-一、智慧商业一、智慧商业&智慧城市为基石，智慧生活智慧城市为基石，智慧生活&智慧汽车打开成长空间智慧汽车打开成长空间1.1 1.1 基于基于SenseCoreSenseCore，推动，推动AIAI在多个行业规模化落地在多个行业规模化落地1.2 AI1.2 AI率先在智慧商业率先在智慧商业&智慧城市落地智慧城市落地1.3 1.3 智慧生活：感知智能、元宇宙及智慧医疗智慧生活：感知智能、元宇宙及智慧医疗1.4 1.4 智能汽车：

6、绝影平台提供全栈式智能汽车：绝影平台提供全栈式AIAI汽车服务汽车服务二、二、AIAI技术在新兴领域拥有更广阔的市场技术在新兴领域拥有更广阔的市场三、三、AIAI基础大装置推动公司业务实现高效扩张基础大装置推动公司业务实现高效扩张四、与其他四、与其他AIAI公司对比分析公司对比分析五、经营数据分析及盈利预测五、经营数据分析及盈利预测目录目录-4-1.1 1.1 基于基于SenseCoreSenseCore，推动，推动AIAI在多个行业规模化落地在多个行业规模化落地资料来源：商汤聆讯资料、招商证券图：智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大业务图：智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大业务