环保行业深度跟踪：“十五五”低碳时代看好固废、循环再生-251026（16页）.pdf

1、“十五五”低碳时代，看好固废、循环再生核心观点：加快绿色转型、实现碳达峰，重视垃圾焚烧、循环再生等方向。10月23日四中全会公报公布，明确：加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国，并且以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长；要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰。习总书记上个月向全世界宣布了中国新一轮国家自主贡献目标，此次建议提出加快全面实现绿色转型要以碳达峰碳中和目标为牵引，加快推进4方面举措：（1）加快构建实施碳排放总量和强度双控制度，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等制度；（2）加快能源

2、绿色低碳转型；（3）加快产业结构绿色低碳转型，“十五五”时期，力争建成100个左右国家级零碳园区；（4）加快生产生活方式绿色低碳转型，大力发展循环经济，力争到2030年，大宗固废年利用量达到45亿吨左右。我国推动碳中和的决心、力度不变下，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，尤其重视可再生能源之一的垃圾焚烧、碳监测&检测设备以及循环利用下的生物航煤、垃圾分类、再生塑料等方向。季报期关注绩优个股，固废板块需重点关注。进入三季报披露期，已有部分公司公布业绩情况：（1）瀚蓝环境发布三季度业绩预增公告，预估2025前三季度实现归母净利润16.05亿元（同比+15.85%），剔除1.3亿元一次性收益影响

3、后同比+27.85%；（2）生物航煤迎来量价齐增，朗坤科技、嘉澳环保2025Q3业绩分别同比增长40%和扭亏为盈；（3）科研仪器领域，皖仪科技2025Q3业绩同比增长1033%。分红提升逻辑兑现，2022年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开支收缩速度较快，2024年众多固废公司兑现分红提升逻辑：12家公司中10家实现分红绝对金额提高，其中2家同比+100%，板块平均分红比例达42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签

4、项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、海螺创业、光大环境、绿色动力环保等。风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。一、二十届四中全会召开，再次强调加快经济社会发展全面绿色转型二十届四中全会召开，再次强调加快经济社会发展全面绿色转型。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行，10月23日公报发布，再次强调加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能

5、。要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生产生活方式。此外本次会议审议通过了中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，国家发展改革委郑栅洁主任介绍和解读党的二十届四中全会精神并答记者问中提到，习总书记上个月向全世界宣布了中国新一轮国家自主贡献目标，此次建议提出加快全面实现绿色转型要以碳达峰碳中和目标为牵引，加快推进4方面举措：（1）加快构建实施碳排放总量和强度双控制度，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等制度；（2）加快能源绿色低碳转型；（3）加快产业结构绿色低碳转型，“十五五”时期

6、，力争建成100个左右国家级零碳园区；（4）加快生产生活方式绿色低碳转型，大力发展循环经济，力争到2030年，大宗固废年利用量达到45亿吨左右。我国推动碳中和的决心、力度不变下，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，尤其重视可再生能源之一的垃圾焚烧以及循环利用下的生物柴油、垃圾分类、再生塑料等方向。垃圾焚烧绿能价值加速变现。固废企业通过焚烧垃圾产生蒸汽、电能，由此减少了煤炭的使用，是国际社会公认的可再生能源之一，具备减排价值。碳减排时代下，垃圾焚烧企业正加速绿能价值变现：（1）绿证发放量，交易价格不断走高。（2）与IDC等高耗能行业结合，绿电直连提高电价；军信股份、伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境