保险行业3Q25人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会点评：会议表述转向积极肯定中期预定利率上限调整概率不大-251030（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分会议表述转向积极肯定，中期预定利率上限调整概率不大会议表述转向积极肯定，中期预定利率上限调整概率不大3Q253Q25 人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会点评人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会点评保险证券研究报告/行业点评报告2025 年 10 月 30 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况上市公司数5行业总

2、市值(亿元)33,163.22行业流通市值(亿元)33,163.22行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、商业医疗险迎来新机遇，分红型重疾或重登舞台 关于推动健康保险高质量发展的指导意见深度解析2025-10-092、负债评估曲线差异分化净资产波动，人保彰显集团经营韧性1H25 保险股 P/CE-ROCE 估值体系更新2025-09-103、利差不够股票来凑，险资拥抱长期慢牛 “中长期资金入市下的权益策略优化“系列读书札记2025-08-26报告摘要事件事件：近日近日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估

3、利率专家咨询委员会员会3Q25例会例会。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%（前值前值为为1.99%，同比下降，同比下降9bps，基本符合，基本符合预期预期）。）。2025 年年初以来长端利率底部企稳年年初以来长端利率底部企稳，预定利率研究值逐季降幅边际收窄预定利率研究值逐季降幅边际收窄。2025 年年初金融监管总局下发关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知（以下简称通知），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。通知中明确提出“参考 5 年期 LPR、5 年定

4、期存款基准利率、10 年期国债到期收益率等长期利率，确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布。”截止 3Q25 末，5 年期 LPR 为 3.5%（较 2Q25 持平）、5 年定期存款基准利率为 1.3%（较 2Q25 持平）和 10 年期国债到期收益率 1.86%（较2Q25 大幅提升 21.4bps）。不过根据计算公式，研究值的基础回报水平涉及 250 日移动平均和 750 日移动平均，4Q24 单季度 10 年期国债到期收益率大幅下跌逾 47bps对均值仍有一定的“杀伤力”。不过需要指出的是，自 4Q24 首次披露预定利率研究值以来，最近三期研究值的降幅分别为 21bps、14bps

5、 和 9bps，降幅逐步收窄，主要与长端利率 2025 年年初以来底部企稳有关。3Q25 协会人身保险业责任准备金评估利率专业咨询委员会表述相比协会人身保险业责任准备金评估利率专业咨询委员会表述相比 2Q25 更为积极更为积极肯定肯定。根据协会披露，3Q25 例会表述删除了“中长端利率持续下行”的表述，并增加了对前三季度国民经济发展韧性和活力的肯定。同时会议披露了保险业专家观点，认为人身险行业积极应对挑战，业务结构不断优化，浮动收益型产品转型初见成效，“报行合一”深入开展，预定利率与市场利率挂钩机制持续推进，降本增效成绩显著，经营服务质效稳步提升，内生发展动力持续增强。相比 2Q25 会议精神

6、主要提到的“中长端利率持续下行”、“市场敏感度”、“筑牢风险为本、审慎经营理念”等关键词相比，本期会议表述相对更为乐观积极，体现了专家组对过去一段时间行业转型的认可和下一阶段发展相对积极的展望。根据我们模拟测算的研究值显示，若长端利率持续底部企稳，根据我们模拟测算的研究值显示，若长端利率持续底部企稳，2026 年或难再现年或难再现“预预定利率调整窗口定利率调整窗口”。根据我们的测算，若后续国债收益率曲线、5 年定期存款利率和5 年期 LPR 维持当前水平，则 2026 年年末的预定利率研究值模拟测算值为 1.87%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为 13bps，无法