渝农商行(601077)-A股公司研究报告：息差呈现趋稳态势-251030（5页）.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明息差呈现趋稳态势息差呈现趋稳态势相关研究：相关研究：1.业绩持续改善，资产加快增长2024.04.16公司评级：公司评级：增持增持（维持维持）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月3 个月12 个月相对收益4.6-12.68.7绝对收益7.70.927.1注：相对收益与沪深 300 相比分析师：分析师：郭怡萍证书编号：证书编号：S0500523080002Tel：(8621)50295327Email：地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：核心要点：业绩增长稳定，息差走势趋稳业绩增长稳定，息差走势趋稳渝农商行营收增速回升渝农商行营收

2、增速回升，主要得益于净利息收入修复主要得益于净利息收入修复。根据 2025 年三季报，渝农商行营业收入同比增长 0.7%，营收增速较上半年提高 0.2 pct，归母净利润增速为 3.7%，较上半年下降 0.9 pct。净利息收入增速为 6.9%，较上半年提高 0.9 pct，主要是今年以来净息差降幅明显收窄。今年以来今年以来，渝农商行息差走势趋稳渝农商行息差走势趋稳。前三季度，渝农商行净息差为 1.59%，较中期下降 1 BP，较上年下降 2 BP，息差走势趋于平稳。息差趋稳主要得益于渝农商行负债端成本大幅压降，上半年存款成本率较上年下降 21 BP，成本节约效应显著。前三季度，渝农商行非息收

3、入占比下降至 17.6%，主要是受到手续费收入拖累，手续费收入增速同比下滑 16.7%。此外，投资收益下降 8.1%，主要是受三季度债市波动影响。资产保持较强扩张动能资产保持较强扩张动能渝农商行总资产增速提升，公司贷款持续快速增长。渝农商行总资产增速提升，公司贷款持续快速增长。三季度末，渝农商行总资产增速较上半年提高 1.2 pct 至 9.1%，贷款增速较上半年提高 0.5 pct至 8.8%，主要受益于公司贷款增长较快。公司贷款同比增长 17.1%，保持高位增长水平，个人贷款同比增长 3.6%，今年以来个人贷款增速稳步提升。金融投资增速为 6.3%，低于总资产增速水平。三季度末，渝农商行存

4、款增速为 9.3%，存款增速稳步提升，是未来压降负债成本的良好基础。资产质量持续巩固，风险抵补能力较强资产质量持续巩固，风险抵补能力较强渝农商行不良率明显下降，资产质量趋于改善。渝农商行不良率明显下降，资产质量趋于改善。三季度末，渝农商行不良贷款率较中期下降 0.05 个百分点至 1.12%，拨备覆盖率为 364.82%，今年以来拨备率稳中有升。渝农商行核心资本充足率为 12.98%，较中期末下降 0.32个百分点，仍然保持充裕水平。整体而言，渝农商行风险抵补能力仍然较强。投资建议投资建议在区域经济活力推动下，渝农商行保持资产扩张动能。渝农商行负债成本压降有效，息差压力明显缓解，息差呈现趋稳态

5、势，促进业绩稳健增长。渝农商行资产风险趋于收敛，资产质量持续巩固。根据公司三季报情况，调整 20252027 年归母净利润增速至 4.5%/5.0%/6.3%（预测前值为6.0%/5.4%/4.7%），现价对应 PB 为 0.54/0.8/0.43 倍。维持公司“增持”评级。风险提示风险提示区域经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动。证券研究报告证券研究报告20202424 年年 1010 月月 2929 日日湘财证券研究所湘财证券研究所公司研究公司研究渝农商渝农商行（行（601601077.SH077.SH）敬请阅读末页之重要声明财务预测财务预测202420242025E2025E20

6、26E2026E2027E2027E营业收入（百万元）营业收入（百万元）28,26128,66330,15430,908营收增速（营收增速（%）1.11.45.22.5归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）11513120291262613416归母净利润增速（归母净利润增速（%）5.64.55.06.3EPSEPS（元）（元）0.991.081.141.21ROEROE（%）9.098.738.217.78PBPB（倍）（倍）0.590.540.480.43股息率（股息率（%）4.384.414.634.92资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所1公司研究敬请阅读末页之重要声明图图