保险行业重大事项点评：25Q3预定利率研究值为1.9%预定利率上限预计短期内维持当前水平-251029（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 10 月月 29 日日 保险行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）25Q3 预定利率研究值为预定利率研究值为 1.9%，预定利率上限，预定利率上限预计短期内维持当前水平预计短期内维持当前水平 华创证券研究所华创证券研究所 证券分析师：陈海椰 邮箱： 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱： 执业编号：S0360518060005 事项

2、：事项：10 月 29 日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会 2025 年三季度例会。保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.90%。评论：评论：最新预定利率研究值为最新预定利率研究值为 1.9%，距离下调红线还有，距离下调红线还有 15bps。2025 年 9 月 1 日开始，人身险行业普通型保险预定利率上限由 2.5%下调至 2%。根据预定利率动态调整机制，预定利率研究值需连续两个季度小于当前预定利率最高值 25bps 及以上，才会触发预定利率上限下调。当前研究值为 1.9%，环比上个季度下降 9bps。

3、虽然利率今年呈现低位震荡、短期上行趋势，但从 250/750 日均来看依旧处于下行趋势中，带动预定利率研究值下调。根据历次预定利率研究值进行倒算推测，我们预计根据历次预定利率研究值进行倒算推测，我们预计 10 年期国债到期收益率年期国债到期收益率 250 日均到日均到达达 1.6%及以下或将触及预定利率研究值及以下或将触及预定利率研究值 1.75%的下调红线。的下调红线。截至 2025/10/29，10 年期国债到期收益率 250 日均为 1.77%，当前值为 1.82%。结合今年利率低位震荡、短期上行趋势，我们认为下一个季度预定利率研究值较大概率不会低于 1.75%，预定利率上限半年内或维持

4、当前 2%水平。图表图表 1 十年期国债到期收益率与十年期国债到期收益率与 250 日均日均/750 日均走势图日均走势图 资料来源：wind，华创证券 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000中债国债到期收益率:10年750日平均250日均 保险行业重大事项点评保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表图表 2 预定利率研究值变化预定利率研究值变化 图表图表 3 预定利率上限调整历史预定利率上限调整历史 资料来源：中国保险业协会，华创证券

5、 资料来源：中国人民银行，原保监会，原银保监会，金融监管总局，财联社、华夏时报等媒体，华创证券 注：传统险/分红险口径为预定利率，万能险为最低保证利率，2013-2019年普通型养老年金险预定利率上限为4.025%投资建议：投资建议：9 月以来，预定利率调整落地对销售端造成短期冲击，受前期需求透支影响，新华、太保 9 月单月寿险保费增速均明显下行。结合 2023 年至今历次预定利率下调，我们认为 Q4 影响将逐步减缓，26Q1 或有望在低基数下实现小个位数增长。预定利率动态调整机制下，行业保单刚性成本部分调节更为灵活，新单成本下行逐步稀释存量保单成本压力。我们认为，当前寿险行业“利差损”潜在压

6、力或已逐步收敛，人身险标的 PEV估值或有望修复。风险提示：风险提示：政策变动、利率下行、测算误差。2.34%2.13%1.99%1.90%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%24Q425Q125Q225Q3预定利率研究值0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%普通寿险分红寿险万能保险XVPXoRmNpOrNqRsOsMpQmN6McMbRnPoOoMqNfQmNqQlOtQpP6MpOrRxNrQmRMYtQwP 保险行业重大事项点评保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金