2022年坚果炒货行业发展趋势及洽洽食品核心竞争力研究报告（27页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 洽洽食品核心指标概览.6 一、公司介绍：瓜子行业绝对龙头，坚果打造第二曲线.7 1.1 发展历程：四次改革创新造就坚果炒货行业龙头.7 1.2 股权结构：创始人为公司实际控制人，六期持股计划激励充分.8 1.3 主营业务：聚焦瓜子和坚果，经销渠道为主.8 1.3.1 分产品：瓜子业务稳健增长，坚果业务快速放量.9 1.3.2 分渠道：经销为主直营为辅，全渠道融合发展.10 1.3.3 分地区：南方传统强势市场，海外市场短期受疫情影响.10 1.4 财务数据：

2、业绩稳健增长，盈利能力行业领先.11 1.4.1 18 年改革效果显现，公司收入重回快车道.11 1.4.2 盈利能力行业领先，财务结构稳健.12 二、行业分析：坚果炒货行业空间广阔，龙头有望占据更多市场份额.13 2.1 行业现状：包装瓜子市场空间尚存，坚果行业快速扩容.13 2.2 竞争格局：瓜子“1+N”格局稳固，坚果玩家众多尚未固化.15 2.3 发展趋势：产业链壁垒较低，龙头凭借产业链上中下游优势有望占据更多市场份额 17 三、核心竞争力：渠道品牌产品三大因素铸造深护城河.19 3.1 渠道：线下渠道优势明显，掌握各地核心经销商资源.19 3.2 品牌：国民 IP 深入人心，实现品牌

3、等于品类.21 3.3 产品：上游布局降低采购成本，核心技术打造优异品质.22 四、未来增长：瓜子稳健坚果放量，2023 年冲击百亿收入.23 4.1 第一产品曲线瓜子优势稳固，预计未来 3 年 CAGR 为 12.6%，稳健增长.23 4.2 第二产品曲线坚果空间广阔，预计未来 3 年 CAGR 为 27.7%，持续发力.26 NBmXcZmU7UnNpPsN8OdNaQoMqQtRnPiNoOxPfQqRvMaQpOoPwMpPrRvPsQoR 图表目录 图 1：洽洽食品核心指标概览图.6 图 2：改革创新打造坚果炒货行业龙头.7 图 3：创始人陈先保为公司实际控制人（截止 2022Q1）

4、.8 图 4：产品矩阵持续完善.9 图 5：瓜子业务稳健增长.9 图 6：坚果业务快速放量.9 图 7：坚果营收占比稳步提升.10 图 8：瓜子贡献主要毛利润.10 图 9：经销网络遍布全国.10 图 10：洽洽已经覆盖线上线下全渠道.10 图 11：南方地区营收占比较高.11 图 12：弱势地区增速高于强势地区.11 图 13：2017 年后收入重回快车道.11 图 14：短期利润阶段性承压.11 图 15：洽洽毛利率低于甘源食品.12 图 16：洽洽销售费用率远低于行业其他公司.12 图 17：洽洽存货周转率处于行业下游（次）.13 图 18：应收账款周转率低于同业公司（次）.13 图 1

5、9：洽洽权益系数长期处于较低水平.13 图 20：洽洽资产负债率处于合理范围内.13 图 21：休闲零食行业长期稳健增长.14 图 22：2020 年坚果炒货行业规模占比 18%.14 图 23：坚果炒货 2015-2020 年复合增长率行业第三.14 图 24：每日坚果市场规模实现快速放量.15 图 25：每日坚果品类是天猫最受欢迎的坚果品类.15 图 26：2020 年坚果炒货行业 CR5.16 图 27：洽洽食品专注于坚果炒货品类（亿元）.16 图 28：洽洽瓜子产品种类齐全.16 图 29：洽洽包装瓜子市占率超五成.16 图 30：坚果炒货产业链壁垒较低.18 图 31：中国食用葵花籽

6、消费量相对稳定.18 图 32：葵花子原材料价格稳中有升.18 图 33：强渠道管控力保证新品推出当年和次年快速放量（百万元）.20 图 34：经典红色牛皮纸包装深入人心.21 图 35：坚果突出“掌握关键保鲜技术”口号.21 图 36：强势地区南方区收入稳健增长.24 图 37：2021 年东方区和北方区实现快速增长.25 图 38：中国年人均坚果消费量与美国存在较大差距.26 图 39：坚果业务实现快速增长.27 图 40：洽洽坚果产能相对紧张.27 图 41：洽洽近 5 年 PE-BAND.30 表 1：洽洽共推出六期员工持股计划.8 表 2：洽洽 ROE 水平处于行业领先地位.12 表