煤炭行业专题报告：国企改革深化提速煤炭公用迎资产重组新机遇-251026（11页）.pdf

1、煤炭行业专题报告国企改革深化提速，煤炭公用迎资产重组新机遇2025年10月，湖北省和深圳市出台的推动国企重组和证券化的政策在市场引起了不少波动，其中湖北提出“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”，深圳也提出了要打造20家千亿级市值企业，可以预见未来国资资产证券化、上市企业收并购重组将成为大势所趋，我们将政策分为主题预期、政策执行、政策落实三个阶段，我们认为目前相关政策尤其是地方政策尚未完全出台，尚处于前期预期阶段。相关研究国企改革深化背景下，国央企占比高的板块具备天然优势，煤炭与公用事业尤为典型。在A股煤炭板块中，国资占比达85.4%；公用事业板块中，

2、国资占比约72.5%，这类企业兼具公益属性与经营属性，在资产注入、分拆上市等改革动作中具备独特优势。如国家能源集团、国电投集团、华电、华润等企业旗下资产开启重组与上市，地方国企层面例子更多，各地明确“推进能源领域专业化整合”，例如山东、山西等煤炭大省鼓励将优质资产注入上市平台。关注国电投集团以及深圳、湖北在央国企重组与证券化中起引领作用。在国企改革深化的大背景下，国电投集团推进各类资源的专业化整合，比如电投产融未来有望转型为核电运营平台、远达环保整合境内水电资产、上海电力承接集团国际化平台建设任务，并引起几家上市企业的股价大幅上涨。可以展望未来深圳、湖北以及其它地区国企、央企在重组与证券化背景

3、下，陆续受到国企改革和证券化的催化。行业也通过查超产及“稳煤价、稳电价”遏制恶性竞争，为重组整合奠定财务基础。2025年7月10日能源局发布国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，正式开始对煤炭行业开启查超产。9月25日，国资委进一步主持召开部分国有企业经济运行座谈会，将“稳电价”与“稳煤价”并列为核心议题，此外容量电价补偿有望进一步提升。企业盈利稳定性增强，也为重组整合奠定了财务基础。投资逻辑一：关注地方国企资产证券化相关标的：深圳能源、深圳燃气等。投资逻辑二：关注国电投集团资产证券化标的：电投能源、远达环保、吉电股份、上海电力、电投产融等。投资逻辑三：关注集

4、团资产证券化有望落地标的：晋控煤业、平煤股份、兰花科创、广西能源等。风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。1全国国企改革政策全面铺开2025年是国企改革深化提升行动的收官之年，全国各省市均出台了深化国企改革的政策文件，重点围绕战略性重组、市场化机制改革和创新驱动三大核心方向展开。国务院国资委明确提出要实施国有经济布局优化和结构调整指引，进一步深化国企改革，战略性重组和专业化整合成为多地国资委优化资源配置、深化改革的重要抓手。2025年10月，湖北省和深圳市出台的推动国企重组和证券化的政策在市场引起了不少波动，其中湖北提出“一切国有资源尽可能资产化、一

5、切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”，深圳也提出了要打造20家千亿级市值企业，可以预见未来国资资产证券化、上市企业收并购重组将成为大势所趋，我们将政策分为主题预期、政策执行、政策落实三个阶段，我们认为目前相关政策尤其是地方政策尚未完全出台，尚处于前期预期阶段。(divcenter)图表1：对于资产重组与证券化来讲，当前尚于前期阶段(/divcenter)2国央企主导属性凸显，煤炭与公用事业成受益核心国企改革深化背景下，国央企占比高的板块具备天然优势，煤炭与公用事业尤为典型。在A股煤炭板块中，国资占比达85,4%;公用事业板块中，国资占比约72.5%，这类企业兼具公益属性与经营属性

6、，在资产注入、分拆上市等改革动作中具备独特优势。煤炭及公用事业板块央国企已在进行资产重组和证券化，未来可展望进度的加速。在央企，如国家能源国电投华电、华润等企业旗资产开启重组与上市。地方国企例子更多，各地明确“推进能源领域专业化整合”，例如山东、山西等煤炭大省鼓励将优质资产注入上市平台。3“反内卷”政策为重组整合奠定财务基础行业也通过查超产及“稳煤价、稳电价”遏制恶性竞争，企业盈利稳定性增强为重组整合奠定财务基础。1）2025年7月10日能源局发布国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知正式开始对煤炭行业开启查超产。对超能力