快递行业2025年9月月报：快递单价降幅收窄反内卷持续扩散-251028（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.28 快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散 Table_Industry 物流仓储物流仓储 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 物流仓储快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散2025.08.22 物流仓储快递价格降幅收窄，反内卷促良性竞争2025.07.25 快递行业 2025 年 9 月月报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 虞楠(分析师)0

2、21-23219382 S0880525040110 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 本报告导读：本报告导读：9 月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓。继续月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。投资要点：投资要点：Table_Summary 9 月快递件量同比月快递件量同比+12.7%；顺丰深化落实激活经营，业务量同比；顺丰深化落实激活经营，业务量同比+31.81%，增

3、速持续领跑。，增速持续领跑。1）全行业：2025 年 9 月全国快递企业件量 168.8 亿件，同比+12.7%；2025 年 1-9 月件量 1450.8 亿件，同比+17.2%。小件化趋势持续、电商促销且退换货便捷，共同驱动 2025年前 9 个月件量增速超过邮管局对 2025 年全年件量增速超 8%的预测。2）电商快递：圆通/韵达/申通 2025 年 9 月业务量分别同比+13.6%/+3.6%/+9.5%；1-9月业务量分别同比+19.4%/+13.0%/+17.1%。3）直营快递：顺丰 2025 年 9 月业务量同比+31.8%；1-9 月业务量同比+28.3%，得益于落实激活经营策

4、略，加大对前线业务的授权与激励，顺丰件量增速 3-9 月连续领跑行业。行业集中度持续集中，头部公司行业集中度持续集中，头部公司 Q3 市场份额环比提高。市场份额环比提高。2022 年初到 2024 年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较缓慢。1）全行业：2025 年 1-9 月快递行业 CR8 为 86.9，同比提升 1.7，反映出 2025 年头部企业份额关注度明显提升。2）电商快递：圆 通/韵 达/申 通/极 兔 2025 年 Q3 市 占 率 分 别 为15.6%/13.0%/13.2%/11.3%，分 别 较Q2环 比 变 化-0.4pct/-0.2pct/+0.2pc

5、t/+0.2pct，头部快递公司 Q3 市占率环比提高。3）直营快递：顺丰 2025 年 Q3 市占率达 8.7%，较 Q2 环比变化+0.2pct。9 月价格降幅收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋月价格降幅收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓，中长期继续保障良性竞争。缓，中长期继续保障良性竞争。1）全行业：2025 年 9 月快递行业收入同比+7.2%，单票收入同比-4.9%；1-9 月快递行业收入同比+8.9%，单票收入同比-7.1%。2）电商快递：圆通/韵达/申通 2025 年9 月单票收入分别同比 1.38%/0.50%/4.95%，1-9 月单票收入分别同比-

6、4.9%/-5.7%/-2.0%。3）直营快递：顺丰 2025 年 9 月单票收入同比-13.3%，1-9 月单票收入同比-13.0%。我们认为，9 月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映出价格竞争在行业“反内卷”引导下有所缓和。7 月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，7 月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定。根据罗戈网，7 月义乌底价率先要求提升约 0.2 元；8 月广东多地跟进上调底价约 0.4 元，并高于义乌。我们认为此轮“反内卷”自上而下将继续深化，后续多地或跟进治理。“反内卷”短期将缓和竞争压力，更重要的是中长期继续保障良性竞争，有利于行业自然集中。