【东吴证券】北京人力（600861）-2025三季报点评：利润率稳定，业绩承诺有望实现-251029（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告一般零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北京人力（600861）2025 三季三季报点评：报点评：利润率稳定，业绩承诺有利润率稳定，业绩承诺有望实现望实现 2025 年年 10 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.75 一年最低/最高价 1

2、6.76/23.25 市净率(倍)1.49 流通A股市值(百万元)6,873.28 总市值(百万元)10,614.61 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.62 资产负债率(%,LF)49.91 总股本(百万股)566.11 流通 A 股(百万股)366.57 相关研究相关研究 北京人力(600861)：2024 年报及2025 一季报点评：营收降速，政府扶持力度加大 2025-04-26 北京人力(600861)：2024 年三季报点评：Q3 扣非归母净利同比+33%，降本增效逐见成效 2024-10-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A

3、2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）38,312 43,032 45,182 48,378 50,639 同比（%）18.47 12.32 5.00 7.07 4.67 归母净利润（百万元）547.98 791.40 1,160.74 1,029.11 1,098.55 同比（%）32.24 44.42 46.67(11.34)6.75 EPS-最新摊薄（元/股）0.97 1.40 2.05 1.82 1.94 P/E（现价&最新摊薄）19.37 13.41 9.14 10.31 9.66 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事

4、件：2025 年 10 月 28 日，北京人力发布 2025 年三季度报告。营收略承压，利润水平基本稳定营收略承压，利润水平基本稳定：25Q3 营收 111.2 亿元，yoy-1.7%，实现归母净利润 1.94 亿元，yoy-6.6%；扣非归母净利润为 1.39 亿元，yoy+10.3%。主要由于其他收益（政府补贴）及投资收益波动。归母净利润率稳定，有望实现业绩承诺归母净利润率稳定，有望实现业绩承诺：25Q3 毛利率 5.7%，同比-0.2 pct；营业利润率 2.9%，同比持平；归母净利率 1.7%，同比-0.1pct。通过降本增效，管理及销售费用同比均略降，保持盈利能力稳定。持续深化与德科

5、的合资合作，助力中国企业“走出去”持续深化与德科的合资合作，助力中国企业“走出去”：2024 年上海公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作协议，借助德科集团在全球 60 余国家和地区的业务网络，为中国企业“走出去”提供配套人力资源服务咨询和落地保障。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：北京人力是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，客户资源丰富，在薪酬管理、人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑。考虑降本增效成效超预期及今年投资收益确认，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润至 11.6/10.3/11.0 亿元（此前为

6、8.9/9.7/10.5 亿元），最新收盘价对应 2025-2027 年 PE 分别为 9/10/10 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：用工需求不及预期，招聘需求不及预期等。-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024/10/292025/2/272025/6/282025/10/27北京人力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 北京人力北京人力三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2024A 2025