环保公用事业行业周报：火风电量下滑水电高增二产用电增速环比提升-251026（25页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 10 月 26 日 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 10 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）环保公用事业行业环保公用事业行业周报周报（2025/10/2025/10/2626）周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 1.44%，公用，公用事业（申万）行业指数上涨事业（申万）行业指数上涨 1.08%，相对市场整体涨幅较小，相对市场整体涨幅较小。本周环保与公用事业板块均有上涨。本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行

2、业指数上涨 1.44%，公用事业（申万）行业指数上涨 1.08%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨 1.01%，燃气板块上涨 1.82%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 18.45%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅 4.08%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。核心观点：核心观点：煤炭行业反内卷导致 7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑 3.8%、3.2%、1.8%。截至 2025 年 10 月 24 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价为765 元/吨，月环比提升 7.7%。煤价企稳回升有望对 26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计

3、出现双重拉尼娜，我国冬季或经历极端寒冷，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集皖能电力，新集能源能源等。长期看好华润电力、申能股份华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑昆仑能源能源，新奥能源，新奥能源等。行业重点事件解读：行业重点事件解读：1）9 月，全国发电量月，全国发电量 8262 亿千瓦时，同比亿千瓦时，同比+1.5%，增，增速较速较 8 月下降月下降 0.1pc

4、t。其中，火电、风电电量同比下滑，水电由降转增，光伏维持高增速。2）9 月，全社会用电量月，全社会用电量 8886 亿千瓦时，同比亿千瓦时，同比+4.5%，增速，增速较较 8 月下降月下降 0.5pct。其中，二产用电增速环比提升，城乡居民用电同比由增转降，第一、三产业用电增速环比下降。行业重点数据跟踪：行业重点数据跟踪：1）秦港秦港 5500 大卡动力煤价大卡动力煤价上升上升，主要港口煤炭库存主要港口煤炭库存下降下降。截至 2025 年 10 月 24 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 765 元/吨，较 10 月 17 日上升 2.68%，同比下滑 11.6%；广州港印尼烟煤（Q42

5、00）市场价格 560 元/吨，较 10 月 17 日上涨 1.82%，同比下滑 14.8%。2）水）水库水位及蓄水量：库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比、环比均上升，入库流量同比、环比均上升，出库流量同比上升，环比下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比下降，环比上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上升。4）本周）本周 LNG到岸价到岸价、国内国内 LNG 出厂价出厂价均均上涨。上涨。截至 10 月 23 日，LNG 到岸价为 11.39美元/百万英热（4219 元/吨），较 10 月 16 日上涨 2.45%；截至 10 月 24日，国内 LNG 出厂价为 4274 元/吨，较 10 月

6、17 日上涨 6.50%。5）现货）现货日前交易市场：日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于 2025 年 10 月 24 日（周五）达到最高值 483.19 元/兆瓦时，环比上升 15.1%。中长期交易市场：中长期交易市场：2025年 10 月 13 日至 10 月 18 日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达32.43 亿千瓦时，环比上升 15.6%；同期加权平均成交电价 369.59 元/兆瓦时，环比下降 0.46%。6）碳市场：）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均下降。行业重点事件：行业重点事件：河北省发展和改革委员会发布 关于 2025-2026 年度新能源机制电价竞价工