【西南证券】鱼跃医疗（002223）-加速AI布局，提供智能化家用解决方案-251027（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 10 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年三季报点评年三季报点评 当前价：37.11 元 鱼跃医疗（鱼跃医疗（002223）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）加速加速 AI 布局布局，提供智能化家用解决方案，提供智能化家用解决方案 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据

2、来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.02 流通 A 股(亿股)9.40 52 周内股价区间(元)33.21-40.47 总市值(亿元)371.84 总资产(亿元)166.71 每股净资产(元)13.49 相关相关研究研究 Table_Report 1.鱼跃医疗（002223）：Q3收入增速转正，血糖业务有望持续高增长 (2024-10-31)事件：事件：公司发布 2025年三季报，2025Q3实现收入 18.9亿元（+9.6%），归母净利润 2.6亿元（-36.0%），利润端同比下滑主要因去年同期政府补助导致基数较高，以及公司为抢占市场份额加大品牌及渠道投入。2025Q1-3

3、实现收入 65.4亿元（+8.6%），归母净利润 14.7 亿元（-4.3%）。毛利率稳中有升，持续发力毛利率稳中有升，持续发力渠道拓展和渠道拓展和全球化建设全球化建设。为推动全球化战略以及加大 CGM 等新产品推广，公司持续加大费用投入，25Q1-3 投入销售费用 12.3亿元（+33.2%）。2025Q1-3 公司实现销售毛利率 50.4%（+0.3pp）。加速加速 AI 布局布局，提供智能化家用解决方案。，提供智能化家用解决方案。2025 年公司围绕全球化、数字化和可穿戴战略，将前沿 AI技术深度融入产品开发中，为全球用户提供智能化家用设备解决方案，2025年前三季度，公司已提供多款全新

4、产品，包括持续葡萄糖监测系统 Anytime 5、院线-家庭数据互通的双水平呼吸机 YH-930、制氧机S-5W、房颤血压计 S65VR等。在 AI大模型方面，公司发布鱼跃医疗大模型，推出 AI agent健康管家，并且联手蚂蚁集团 AI健康应用 AQ，共创医疗健康新生态。盈利预测盈利预测：预计 2025-2027 年营收为 84/97/112亿元，归母净利润为 19/22/26亿元。风险提示：风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7565.82 8415.64 9662.6

5、8 11174.74 增长率-5.09%11.23%14.82%15.65%归属母公司净利润（百万元）1805.70 1852.41 2158.60 2564.84 增长率-24.63%2.59%16.53%18.82%每股收益EPS（元）1.80 1.85 2.15 2.56 净资产收益率 ROE 14.26%13.25%13.69%14.32%PE 21 20 17 15 PB 2.97 2.68 2.38 2.09 数据来源：Wind，西南证券 -9%-4%2%8%14%19%24/1024/1225/225/425/625/825/10鱼跃医疗 沪深300 鱼跃医疗（鱼跃医疗（0022

6、23）2025 年三季报点评年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设：关键假设：公司核心赛道为呼吸治疗、血糖、临床器械和康复业务。1）呼治疗：公司制氧机、呼吸机在行内处于领先地位，均为公司核心产品，渗透率将稳步提升。考虑到 2024年公司呼吸机业务已基本消化此前高基数影响，预期 2025-2027 年业务量增速为 2%/10%/10%。2）血糖和 POCT：考虑到公司多款 CGM产品陆续实现商业化，中外布局持续推进，该板块将呈现加速发展趋势，预期 2025-2027 年血糖和 POCT业务复合增速为 35%。3）临床器械及康复业务：公司鱼跃品牌康复类产品市场认可度高，预期 2