电子行业深度报告：VR销量持续增长可期核心技术发展方向清晰-220825（37页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告电子元器件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 VR销量持续增长可期，核心技术发展方向清销量持续增长可期，核心技术发展方向清晰晰 2022 年年 08 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 研究助理研究助理 刘睿哲刘睿哲 执业证书：S0600121070

2、038 行业走势行业走势 相关研究相关研究 XR（VRARMR）产业链梳理：从智能手机到 XR，从移动互联网到元宇宙 2022-03-26 东吴证券元宇宙系列研究：区块链游戏 2022-01-29 互联网传媒：元宇宙框架梳理 2021-12-07 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 元宇宙助力元宇宙助力 VR 产业发展：产业发展：元宇宙是利用科技手段进行链接与创造的，与现实世界映射与交互的虚拟世界，将实现沉浸性以及用户创造内容（UGC）的提升，有望成为下一代互联网形态，XR 设备作为元宇宙交互入口，有望成为代替手机的移动智能设备，复刻手机产业链成长历史。多阶段因素决定多阶

3、段因素决定 VR 设备未来高增长仍可期设备未来高增长仍可期：我们认为，外部环境（北美通胀压力、国内疫情等）对 VR 设备销量的影响是短期扰动，不改产业长期向上趋势，未来在不同阶段都将有各有不同的驱动因素推动销量快速增长：1）硬件迭代+内容成熟是第一阶段（未来 1-3 年）的驱动因素，VR 设备在泛娱乐领域的年出货量级有望达到 3000 万部以上；2）应用场景拓展及科技巨头生态完善构成第二阶段（未来 3-5 年）成长驱动，VR 设备成熟、AR 设备进入消费级市场，整体年度出货有望达到大几千万量级；3）长期来看（未来 5-10 年），随着核心硬件技术、交互算法、应用场景等瓶颈的突破，VR/AR 设

4、备有望成为元宇宙重要入口，多领域逐渐刚需，每年出货量级有望突破数亿部。VR 核心硬件技术方向日渐清晰：核心硬件技术方向日渐清晰：VR 硬件的关键环节包括光学、显示、芯片与传感交互等，各环节技术水平决定设备整体性能，且发展方向逐渐清晰。光学镜片方面，当前以菲涅尔透镜方案为主，但短焦方案（Pancake）因轻薄化、视场角及成像质量佳等特性有望成为未来趋势，多类新产品均有望搭载；显示层面，FAST-LCD 因量产和成本优势成为应用落地的核心方案，并向着 Mini-LED 等方向升级，同时 Micro-OLED等新方案也在积极推进并逐渐商用；芯片方面，以高通骁龙 865 为基础的 XR2 芯片是目前绝

5、对主力，未来苹果自研芯片受到瞩目；交互方面，眼动追踪、手势追踪与面部捕捉等技术的搭载有望持续增强交互体验，各类传感器的使用以及内外部摄像头具备持续升级空间。VR 产业链参与者持续增加产业链参与者持续增加：光学部件方面，舜宇的 VR 镜片已经被全球头部企业采用，而随着 Pancake 技术趋势的确立，新增的光学膜方案等环节有望涌现出诸如三利谱、斯迪克等更多优秀的国内供应商；显示零组件及其他零部件企业参与上市公司众多，国产化格局较充分，综合方案商歌尔全球龙头地位稳固，国内终端品牌已现 A 股稀缺标的。投资建议：投资建议：从 VR 硬件产业链维度来看，综合方案商（歌尔）、光学显示（三利谱、斯迪克、水

6、晶光电）、各类结构件（立讯、长盈、东山）及品牌商（创维）等环节的 A 股公司有望率先受益；从内容端来看，建议关注华立科技、宝通科技、恺英网络；从产业催化维度来看，分别关注品牌商（Meta、Pico、苹果等）产品迭代带来相应产业链的投资机会，以及核心技术创新升级引发特定产业环节的关注度。风险提示：风险提示：短期销量波动的风险；应用拓展不达预期的风险；新技术发展进度延后的风险。-40%-36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2021/8/252021/12/242022/4/242022/8/23电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后