新能源汽车行业产业链研究系列报告：电动车核心材料需求前景广阔材料体系不断迭代创新-220824（35页）.pdf

1、 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 电动车核心材料需求前景广阔，材料体系不断迭代电动车核心材料需求前景广阔，材料体系不断迭代创新创新 新能源汽车新能源汽车产业链研究系列产业链研究系列报告报告之二之二 相关研究：相关研究：风电及新能源车领域需求长期拉动，行业放量可期 20220628 稀土永磁材料行业2022年投资策略：政策改善增长边际空间，新能源及节能推动需求释放 20211231 行业评级：行业评级：增持增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-3 15 11 绝对收益-5 21-5 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：王攀 证书

2、编号：证书编号：S0500520120001 TelTel：(8621)50293524 EmailEmail： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10层湘财证券研究所 核心要点：核心要点：正极材料正极材料是电池核心，是电池核心，2 2022022H H1 1 国内出货保持高增，磷酸铁锂正极占比国内出货保持高增，磷酸铁锂正极占比持续提升。持续提升。20222022Q Q1 1 锂源价格锂源价格飙涨推动飙涨推动正极材料正极材料涨价，并向电芯环节传涨价，并向电芯环节传导，正极行业导，正极行业 Q Q1 1 毛利率企稳。我国三元正极格局分散，磷酸铁锂正极毛利率企稳。我国三元正极格

3、局分散，磷酸铁锂正极集中度较高。磷酸铁锂近两年规划产能较大，多方企业进入，潜在产集中度较高。磷酸铁锂近两年规划产能较大，多方企业进入，潜在产能过剩风险值得关注。未来正极材料技术迭代仍将持续，三元正极向能过剩风险值得关注。未来正极材料技术迭代仍将持续，三元正极向着高镍高压单晶化发展，磷酸锰铁锂有望成为具备潜力的替代材料着高镍高压单晶化发展，磷酸锰铁锂有望成为具备潜力的替代材料 正极材料决定锂电池性能、安全和成本，是整个电池的核心。根据高工锂电，2022 年上半年国内正极出货同比增长 61.05%，维持较高增速，其中磷酸铁锂正极材料出货同比增长 136%，三元正极材料出货增长 48%。2015 年

4、以来磷酸铁锂和三元正极材料出货占比持续提升，2022 年上半年达到 90.45%。2019 年以来磷酸铁锂出货占比大幅提升，2022 年上半年磷酸铁锂及三元正极出货占比分别为 53.8%和 36.65%。2022 年上半年锂源价格飙涨推动正极材料价格大幅上涨，并向下游电芯传导。正极材料价格传导顺畅，2022 年 Q1 正极行业毛利率环比有所企稳。我国三元正极材料全球占比达 60%，国内三元正极 CR5 集中度近年来持续提升，但头部企业市占率不高，行业格局仍显分散。磷酸铁锂正极CR5 集中度高达 70%，头部企业占比接近一半，集中度较高。2021 年以来磷酸铁锂新老企业密集扩产，多方规划布局新增

5、产能，中长期看潜在供给远超需求预期，未来潜在产能过剩风险值得关注。三元正极材料未来有望朝着高镍、高压和单晶化方向发展，而磷酸锰铁锂材料有望成为磷酸铁锂及中低端三元材料的替代，具备较大的市场替代空间，有望逐步进入放量期。电解液电解液是电池“血液”，是电池“血液”，2 2022022H H1 1 出货增长出货增长 6 63%3%，预计到，预计到 2 2025025 需求有望需求有望到到 1 18080 万吨。电解液行业集中度高，竞争格局有望保持稳定。万吨。电解液行业集中度高，竞争格局有望保持稳定。20222022H H1 1产能释放导致产业链价格大幅回落，随着产能释放持续，下半年产业产能释放导致产

6、业链价格大幅回落，随着产能释放持续，下半年产业链价格仍将受到压制。新型电解质链价格仍将受到压制。新型电解质 LiFSILiFSI 有有望逐步进入扩产期望逐步进入扩产期 电解液是锂电池的“血液”，其中锂盐及添加剂是电解液的核心。根据EVTank，2021 年国内电解液占全球出货量的 82.8%。根据高工锂电，2022 年上半年国内电解液出货增长 63%，仍然保持较高增速。高工锂电预测，受全球新能源汽车终端产销量及储能市场带动，到 2025 年中国电解液出货量将达 180 万吨。电解液行业集中度高，行业前三市场份额超过 60%，且龙头企业占比不断提升，竞争格局稳定。电解液龙头企业优势明显，现有竞争