【群益证券】与武田制药达成全球战略合作，加速推进新一代IO及ADC疗法开发-251022（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.20252025 年 1010 月 2 22 2 日 王睿哲 C.tw 目标价(HKD)107 公司基本资讯 产业别 医药生物 H 股价(2025/10/21)86.90 恒生指数(2025/10/21)26,027.6 股价 12 个月高/低 107/30 总发行股数(百万)1,713.52 H 股数(百万)1,713.52 H 市值(亿元)690.75 主要股东 俞德超(5.36%)每股净值(元)8.72 股价/账面净值 9.96 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)9

2、4.84%-1.25%-5.59%近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025/07/24 88.00 买进 产品组合 药品销售 87%企业授权产品 12%研发收入 1%股价相对大盘走势 信达生物 (01801.(01801.HK)HK)买进（BuyBuy）与武田制药达成全球战略合作，加速推进新一代 IOIO 及 ADC ADC 疗法开发 事件：公司 10 月 22 日公告，公司与武田制药达成全球战略合作，旨在加速推进信达生物新一代 IO 及 ADC 疗法开发，拓展全球市场价值。产品方面，根据合作协议，（1）公司与武田制药将在全球范围内共同开发新一代 IO 基石疗法 IBI363(PD-1/I

3、L-2-bias),幷在美国共同商业化（公司获配 40%的成本及利润），信达生物还授予武田制药 IB363 在除大中华区及美国地区的商业化权益；（2）信达生物授予武田制药 IB343（CLDN18.2 ADC）在大中华区以外地区的独家权益；（3）信达生物授予武田制药一款早期研发项目IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)在大中华区以外地区权益的独家选择权。收益方面，公司本次将获得 12 亿美元的首付款（包括 1 亿美元的战略股权投资，认购价较前 30 个交易日的加权平均收盘价溢价 20%），幷且公司将有望获得合计最高 102 亿美元的潜在里程碑付款，本次合作总交易金额最高达114 亿美元。

4、此外，公司还可获得每个候选药物在大中华区以外的潜在销售分成（除 IBI363 在美国市场双方将采用利润损失共担模式）。点评：公司产品力强劲，获得国际药企青睐：IBI363 具有公司首创的偏向性激活 IL-2 受体设计，能够选择性增扩肿瘤特异性 CD8+T 细胞，较传统 IL-2类药物具备更优的安全性，其在 2025 年 ASCO（美国临床肿瘤学会年会）中公布了优异的b/期临床数据，幷已获得中国的突破性疗法认定以及美国 FDA 快速通道资格，与武田制药合作，将率先推进非小细胞肺癌（NSCLC）与直肠癌（CRC）适应症的全球开发。IB343 是一款创新型靶向CLDN18.2 的 TOPO1 抑制剂

5、 ADC，目前已在中国和日本处于胃/胃食管交界处癌的期临床，幷已获得中国的突破性疗法认定，商业化后公司将获得最高达十几百分比的高位梯度销售分成。IBI3001 为一款处于临床全球首个靶向 B7-H3 与 EGFR 的双抗 ADC，具备多重抗肿瘤机制，在临床前模型中展现出高安全的治疗窗口，若武田制药行使选择权，公司将获得行权费、潜在里程碑款机最高可达十几百分比的中位梯度销售分成。共同开发共同商业化模式，为公司全球化打下基础：公司此次与武田合作幷非简单的对外授权。武田制药作为全球排名前列的医药公司，拥有丰富的全球肿瘤药物开发与商业化经验与实力，公司通过与武田制药在全球范围对 IBI363 的共同开

6、发、共同商业化的安排，将有助于建立自身研发与商业化平台能力，为公司远期成长为国际一流生物制药企业打下基础。C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.盈利预测及投资建议：授权收入及股份发行暂未实行，我们暂不调整盈利预测。预计公司 2025-2027 年分别实现净利 3.7/14.3/24.0 亿元，分别实现扭亏、YOY+282%、YOY+68.4%，折合 EPS 分别为 0.22/0.83/1.4 元。目前股价对应的 PE 分别 365X、96X 和 57X，公司研发管线丰富，与武田合作走向全球，看好公司未来发展，维持