煤炭行业周报（2025年第40期）：动力煤价加速上涨各地安监趋严供应有望继续收缩-251019（18页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 煤炭行业周报（煤炭行业周报（2025 年第年第 40 期）期）动力煤价加速上涨，各地安监趋严，供应有望继续收缩动力煤价加速上涨，各地安监趋严，供应有望继续收缩 核心观点：核心观点：近期市场动态：动力煤和炼焦煤价均有上涨，焦炭价格保持平稳。近期市场动态：动力煤和炼焦煤价均有上涨，焦炭价格保持平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，动力煤方面，10 月月 17 日日 CCI5500 大卡动力煤指数报大卡动力煤指数报 745元元/吨，周环比上涨吨，周环比上涨 34 元元/吨。吨。本周

2、市场情绪积极，港口和产地动力煤价格涨幅普遍达到 40-60 元/吨。国庆后，南方电厂日耗延续中高位水平，而北方冬储需求也逐步增长，加上供应端受限，煤价持续上行，后期，预计供暖和补库需求有望进一步增长，加上供给端难有增长，预计 4 季度煤价延续稳中偏强。（1）9 月以来南方日耗维持相对高位，冬储需求后期也将继续增长，而各环节库存整体维持中低位，预计需求端对煤价支撑较强；（2）煤炭产量近期延续同比下降，近期事故各地限产因素较多，预计后期国内产量难有显著增量；（3）9 月煤炭进口量环比增长、同比继续回落。焦煤方面，本周港口和产地炼焦煤价格均有小幅上涨。焦煤方面，本周港口和产地炼焦煤价格均有小幅上涨。

3、10 月河南、山西、安徽等地焦煤企业普遍上调长协价 50-70 元/吨。前期下游阶段性补库，进入 10 月焦煤产业链仍处旺季，加上库存仍位于中低位，预计短期焦煤现货价格有望延续稳中偏强。（1）需求端刚需稳定，同比去年有所增长；（2）产量维持低位，9月中旬精煤产量同比降幅约 6%。近期重点关注：近期重点关注：（1）行业政策：四季度以来安全监管整体趋严，应急管理部 11 月将开启安全生产考核巡查，而本周陕西省应急管理厅发布关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知；（2）国内供需面：8 月生铁产量增速回升，火电需求延续较好，国内原煤产量及进口量同比降幅明显；（3）国际供需面：根据 AXS Marin

4、e，24 年全球煤炭供需分别增长 0.8%和 1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25 年前 9 月煤炭贸易量同比下降 4.3%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。行业观点：行业观点：三季度以来，煤炭供需总体向好，尤其国庆节后市场表现较强，一方面由于需求好于预期，另一方面供给端总体回落。考虑到各环节库存处于中低位，4 季度安监和超产管理趋严，预计煤价 4 季度维持偏强。上半年 28 家煤炭开采公司合计归母净利润 565 亿元，同比-32%。下半年量价双升，估值和利润向上弹性可期，板块估值和股息率优势明显。重点公司：重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、

5、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、电投能源、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、晋控煤业、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际、华阳股份等。风险提示。风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-10-19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No.AUS961 010-59136686 分析师：分析师：安鹏 SAC 执证号：S02605120

6、30008 SFC CE No.BNW176 021-38003693 分析师：分析师：宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No.BMV636 021-38003691 相关研究：相关研究：煤炭行业周报（2025 年第 39期）:节后动力煤价小幅回升，各环节库存整体仍处中低位 2025-10-12 联系人：张云瀚 021-38003787 -20%-12%-4%4%12%20%10/2401/2503/2505/2508/2510/25煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1818 Table_PageText 投资策略周报|煤