非银行金融行业金融科技之支付系列报告：Visa开支付清算之先河拓汇聚网络之网络-220822（42页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 41 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 Visa：开支付清算之先河，拓汇聚网络之网络开支付清算之先河，拓汇聚网络之网络 非银行金融行业金融科技之支付系列报告2022.8.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S1010513110006 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 张文峰张文峰 非银金融分析师 S10105

2、22030001 Visa 曾经是四方清算模式的创建者，今天是数字支付的引领者。截至曾经是四方清算模式的创建者，今天是数字支付的引领者。截至 2022 年年8 月月 17 日，公司市值日，公司市值 4438 亿美元，是市值最高的金融科技公司。亿美元，是市值最高的金融科技公司。2020 年年 Visa在全球清算卡交易中占比在全球清算卡交易中占比 40%，其授权的，其授权的 37 亿张卡覆盖了亿张卡覆盖了 200 多个国家多个国家/地区地区的的 8000 多万商户。多万商户。Visa 的核心业务包括消费者支付、新支付、衍生增值服务。的核心业务包括消费者支付、新支付、衍生增值服务。作为清算组织，作为

3、清算组织，Visa 是四方模式的核心结点，是数字支付网络的基础设施，是是四方模式的核心结点，是数字支付网络的基础设施，是支付行业标准的制定者。支付行业标准的制定者。Visa 的护城河体现在核心五要素的护城河体现在核心五要素规模规模+科技科技+文化文化+品牌品牌+战略成就其可持续扩展的双边网络效应。展望未来，消费支付战略成就其可持续扩展的双边网络效应。展望未来，消费支付+新支付新支付+增值服务增值服务有望形成有望形成多轮驱动多轮驱动。公司概况：支付清算开创者，数字公司概况：支付清算开创者，数字支付支付引领者。引领者。截至 2022 年 8 月 17 日，公司市值 4438 亿美元，是市值最高的金

4、融科技公司。据 Statista 转引的 Nilson Report，2020 年 Visa 在全球清算卡交易笔数占比 40%；据 Euromonitor International，2020 年 Visa 支付金额占比 24.1%。目前 Visa 授权的 37 亿张卡可在 200 多个国家/地区的 8000 多万商户使用。2021 年公司总交易金额为 13万亿美元，其中支付金额为 10.4 万亿美元，公司实现净营业收入 241.05 亿美元，Non-GAAP 净利润 129.33 亿美元。自 2008 年上市以来的 13 年间，公司净收入和净利润 CAGR 分别为 10.92%和 16.64

5、%。核心业务：消费者支付核心业务：消费者支付+新支付新支付+衍生增值服务。衍生增值服务。消费者支付。Visa 作为清算组织在消费者 C2B（Consumer-to-Business）支付中授权发卡方推出带有 Visa标记的银行卡，包括信用卡、借记卡、预付卡，并提供消费者支付功能，如感应式支付、令牌化支付、点击支付、加密货币等。新支付。公司围绕 Visa Direct网络和 Earthport 提供 P2P、B2C、G2C、B2b 支付服务，通过 Visa B2B Connect和商务卡提供 B2B 支付服务。衍生增资服务。公司围绕支付业务提供一系列增值服务，包括向客户提供发卡方解决方案、收款方

6、解决方案、风险与识别解决方案与咨询服务。历史沿革：曾经的四方模式创建者，今天的数字支付引领者。历史沿革：曾经的四方模式创建者，今天的数字支付引领者。Visa 前身BankAmericard 于 1958 年在加州由美国银行创立，1966 年通过授权代理发卡实现跨州经营和快速扩张，建立统一支付系统，1968 年创始人 Dee Hock 牵头成立第三方独立组织 NBI，制定操作规范和交换补偿费以权衡组织成员间的竞争与合作，开四方清算模式之先河。公司历史可分为两个阶段：支付清算从 0到 1 的创建者：从美国银行信用卡到四方模式创建者；数字支付从 1 到 N 的引领者：从银行卡清算龙头到汇聚网络的网络