保险行业事件点评报告：《中国保险资产管理业发展报告2025》解读结构优化头部集中-251020（5页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.10.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 行 业 事 件 点 评 报 告 中国保险资产管理业发展报告 2025解读：结构优化，头部集中 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 贾舒雅 登记编号：S1220525070001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股)2,039.40 销售收入(亿元)26,258.08 利润总额(亿元)4,184.45 行业平均 PE 11.19 平均股价(元)31.77 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关

2、 研 究 非上市保险公司跟踪：首个保险债券违约，或是市场化风险定价的开端2025.10.10 健康险市场跟踪：千呼万唤始出来，分红型重疾险或重回市场2025.10.09 人身险定价利率跟踪：3Q25 预定利率评估值或为 1.87%2025.09.30 健康险市场跟踪：中国人保落子健康管理，健康险商业模式谋变2025.09.20 事件：事件：近期，中国保险资产管理业协会发布 中国保险资产管理业发展报告(2025),行业资金运用余额维持高速增长，资产配置结构持续优化，头部集中趋势延续。保险资管规模维持高速增长，在大资管中占比位居第一保险资管规模维持高速增长，在大资管中占比位居第一，头部公司份额集，

3、头部公司份额集中中。截至 2024 年末我国资产管理业整体规模 163.16 万亿元/yoy+11.54%，其中保险资金运用余额 33.26 万亿元/yoy+15.08%，增速高于行业平均3.54pct，规模占大资管行业约 20%，略高于公募基金与银行理财。保险资产管理规模的提升预计得益于近年利率持续走低，居民存款挪储，其中 CR5 56.72%/yoy+1.2pct，头部公司市场份额迎来提升拐点。大类资产配置结构持续优化，标品占比大幅提升大类资产配置结构持续优化，标品占比大幅提升。大类资产配置结构上看，2024 年险资继续保持较为稳健的配置结构。固收部分：固收部分：银行存款占比 6.9%/y

4、oy-0.1pct；债券占比 50.7%/yoy+4pct，其中利率债占比 35.2%/yoy+2.6pct，追求资产负债久期匹配带来的长债拉长久期需求依旧存在；信用债占比 15.5%/yoy+1.4pct。权益部分：权益部分：股票占比 8.3%/yoy+0.9pct，公募基金（不含货基）占比 5%/yoy-0.6pct，主因债券型基金的占比出现较大降幅，占比 1.9%/yoy-0.5pct；股票及混合型基金占比 3.1%/yoy-0.1pct。非标资产大多在占比上出现下滑，预计到期或不再续作，配置结构向标品调整。H H 股策略拐点初现，险资或择机配置低估值高股息标的股策略拐点初现，险资或择机

5、配置低估值高股息标的。截至 2024 年末，股票配置结构中上市普通股票占比 65.51%，港股通、沪伦通占比 34.49%/yoy+17.72pct，规模增速为 169%，预计因大幅增配 H 股。股息率方面，准入端的股息标准或有下调趋势：一方面近年三季度预定利率触发浮动下调机制，负债端成本进一步降低，上市公司 1H25 新增保费资金成本预计为-1 1%2.92.9%，存量保单成本预计为 0.0.3 3%3.%3.4 4%，代理人报行合一持续推进叠加产品结构调整力度坚决，2025 年保单资金成本有望持续压降；另一方面，低波红利近期出现回调，股息率回升，能够较好匹配保险资金的需求。全年来看，为配合

6、负债端向分红险的转型，资产端依旧会择机配置高股息标的。投资投资建议建议：维持行业推荐评级。：维持行业推荐评级。估值方面：估值方面：截至 10/20 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.76x/0.71x，均处于较低历史分位，下行风险小。资产端：资产端：权益市场回暖、长端利率缓慢回升，险企投资端预期有望逐步改善；负债端：负债端：储蓄险销售回暖、医改催化中高端医疗险需求释放、报行合一以及预定利率调整等有望推动 NBVM 提升，进而带动 NBV 稳健增长；大灾风险减弱助力 COR 显著改善，行业基本面趋势向好延续。强烈推荐：寿寿险：险：投资弹性较大、业绩有望超预期的新华保险新华保险