科士达：三年布局勇立欧洲户储潮头-220823（24页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 8 月 23 日 公司研究公司研究 三年布局，勇立三年布局，勇立欧洲欧洲户储潮头户储潮头 科士达（002518.SZ）首次覆盖报告 增持增持（首次）（首次）数据中心数据中心+新能源，双轮驱动新能源，双轮驱动。科士达 1993 年成立于宁德市霞浦县，2001 年迁入深圳，主要业务包括数据中心业务、光伏逆变器及储能、充电桩。2019 年，公司与宁德时代成立合资公司宁德时代科士达科技有限公司（简称“时代科士达”），进军户用储能行业，目前已实现批量出货。2021 年公司营收 28.1 亿元，同比增长 15.8%，归母净利润 3.7 亿元，同比

2、增长 23.1%。公司以 UPS 及数据中心业务为基，打造光储第二增长曲线。提前三年布局海外户储，迎接欧洲需求提前三年布局海外户储，迎接欧洲需求放量放量。俄乌冲突背景下，欧洲天然气价格大幅上涨，推高欧洲零售电价水平，户用储能需求高增。科士达从 2019 年开始布局户用储能赛道。2021 年 9 月，公司收购时代科士达 31%股权，持股比例提升至 80%，实现并表。2021 年，时代科士达一期投产，并成功取得澳大利亚、意大利、德国等目标市场国家的认证。2022 年，时代科士达在前期准备的基础上，充分受益于欧洲户储需求，实现欧洲户储批量出货。目前科士达户储产品通过直销和贴牌进入全球市场，Kstar

3、 BluE 系列户储产品已上架英国知名经销商BU Energy Solution 官网。产品采用宁德时代电芯，放电深度 90%，循环次数达到 10000 次。此外，公司可以提供发电侧储能、电网侧储能、光储充一体化项目等，目前已有多个成功案例。从从 UPSUPS 设备生产转向数据中心一体化解决方案设备生产转向数据中心一体化解决方案。UPS 即不间断电源，是能提供持续、稳定、不间断电能供应的电力电子设备，主要用于政府、电信、银行、互联网等对电源连续性有要求的行业。科士达将不间断电源、精密空调、机架系统、动环监控、精密配电、储能电池等有效整合，研发了针对小型、中型、大型数据中心的多层次集成解决方案。

4、根据 Omdia 于 2021 年 10 月发布的全球 UPS（硬件）市场份额报告，2020 年出货量数据方面，科士达以 4%的市场份额进入全球前五榜单，并在三相 UPS 市场和单相 UPS 市场分别排名第五、第六。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2022-24 年的营收分别为 40.2/54.7/69.3亿元，归母净利润分别为 5.00/6.84/8.88 亿元，对应 EPS 为 0.86/1.17/1.52 元。当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 49/36/28 倍。公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线，特别是欧洲户用储能业务受益于欧洲能源价

5、格上涨，近期景气度较高。长远来看，公司数据中心业务盈利稳定，具有一定市场地位，可以为光储业务扩张提供支持。公司广泛布局多种储能情形，结合自有逆变器产品，有望在光储板块取得持续突破。首次覆盖给予首次覆盖给予“增持“增持”评级。”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）2,423 2,806 4,020 5,473 6,929 营业收入增长率-7.19%15.83%43.27%36.15%2

6、6.59%净利润（百万元）303 373 500 684 888 净利润增长率-5.49%23.13%34.10%36.61%29.91%EPS（元）0.52 0.64 0.86 1.17 1.52 ROE（归属母公司)（摊薄）10.80%12.19%14.65%17.09%18.69%P/E 81 65 49 36 28 P/B 8.7 8.0 7.2 6.1 5.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-19 当前价：当前价：41.9541.95 元元 作者作者 分析师：郝骞分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 分