【华金证券】德力佳（603092）-新股覆盖研究：德力佳-251018（11页）.pdf

1、http:/ 年 10 月 18 日公司研究证券研究报告德力佳（德力佳（603092.SH）新股覆盖研究新股覆盖研究投资要点投资要点 10 月 23 日有一家主板上市公司“德力佳”询价。德力佳（德力佳（603092）：）：公司深耕风力发电传动设备领域，现已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系。公司 2022-2024 年分别实现营 业 收 入31.08亿 元/44.42亿 元/37.15亿 元，YOY依 次 为76.42%/42.92%/-16.36%；实现归母净利润 5.40 亿元/6.34 亿元 5.34 亿元，YOY依次为 65.27%/17.36%/-15.8

2、0%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-9 月营业收入较上年同期增长 61.39%至 66.92%，净利润较上年同期增长 52.37%至66.27%。投资亮点：投资亮点：1 1、公司由三一重能参股创建，现已发展为全球领先的风电主齿、公司由三一重能参股创建，现已发展为全球领先的风电主齿轮箱供应商。轮箱供应商。风电主齿轮箱直接决定风机的运行效率、可靠性和使用寿命，因此对其疲劳强度、可靠性、耐用度等均提出了严苛要求，是风电整机机组技术难度最高的部件之一。公司由三一重能参与投资设立，自 2017 年设立以来始终深耕风电主齿轮箱领域；借助股东的平台资源，公司逐步构建起从前端开发设计、中端批

3、量生产到后端运维服务的全业务链体系，拥有从 1.5MW到 22MW 全系列产品的研发和生产能力；同时，公司产品具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化、高功率密度、高传动效率和高可靠性等优点，可适用于不同地理气候条件，适配中低风速、高海拔、高低温、海上潮湿腐蚀等严苛复杂工况，并在功率密度、传动效率、齿轮安全系数、振动及噪音等指标上均处于行业领先地位。截至目前，公司已与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机行业头部企业建立起长期稳定的业务合作，并通过股权投资等方式形成了全方位深度捆绑；其中，三一重能作为其创始人之一及第二大股东、直接持有公司 28%的股份，远景能源亦通过彬景投资持公司股份

4、，同时公司还参股投资了金风科技控股的新疆风电国创科技有限公司。根据 QYResearch 统计数据，2024 年公司中国市场占有率 16.22%、位列全国第二，全球市场占有率 10.36%、位列全球第三，是全球风电主齿轮箱核心供应商；且据招股书披露，截至 2025 年 6 月末，公司在手订单金额已超 40 亿元，经营业绩整体稳定。2 2、公司积极顺应风电机组单机容量大型化发展趋势公司积极顺应风电机组单机容量大型化发展趋势，并持续强化海上风电战略布局。并持续强化海上风电战略布局。（1）公司紧跟风电单机容量大型化的趋势，不断优化和创新风电主齿轮箱产品、使得最高风电单机功率达 22MW，且2025H

5、1 公司 7MW 及以上产品的收入占比已由 2022 年的 1.68%增至 52.85%、远高于 2024 年我国 7MW 及以上风电机组新增装机 22.8%的占比；同时，公司拟通过募投项目“年产 1000 台 8MW 以上大型陆上风电齿轮箱”进一步扩大8MW 以上大型陆上风电齿轮箱的生产规模。（2）与陆上风电相比，海上风电存在稳定性高、发电效率高、土地资源占用少、临近负荷中心利于就地消纳等优势，是风电未来重点发展方向。公司凭借在陆上风电齿轮箱领域积累的丰富的生产经验，较快突破了海上风电齿轮箱的研发技术瓶颈，自主研发生产的“10-12MW 级海上大兆瓦级齿轮箱”产品还入选了国家能源局 2021

6、 年度能源领域首台（套）重大技术装备项目名录；同时，公司拟通过募投项目“年产 800 台大型海上风电齿轮箱”进一步加快海上风电相关产能布局。2024 年公司海上风电收入 5,273.38 万元、收入占比不足 2%；而据公司问询函披露，交易数据交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S报告联系人戴筝筝相关报告 xixxiiaxngangxi相关报告相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三协电机）-2025 年 63 期-总第 589 期 2025.8.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（艾芬