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1、 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：叶银丹 中国银行研究院 刘 晨 中国银行研究院 电 话：010 -6659 4264 签发人：陈卫东 审稿人：周景彤 梁 婧 联系人：程栖云 刘佩忠 电 话：010 -6659 4016 对外公开 全辖传阅 内参材料 2025 年 10 月 17 日 2025 年第 38 期（总第 610 期）“十五五十五五”专题研究专题研究系列之系列之三三 “十五五”时期中国经济 潜在增速研究“十五五”时期，中国经济保持较快增长至关重要。对此，本文采用生产函数法和改进的收敛法分别测算了“十五五”时期中

2、国经济潜在增速。预计在基准情形下，“十五五”时期中国经济潜在增速区间为 4.5%-5.3%，在乐观情形下则可提高到 5.1%-5.8%。未来，为推动中国经济在更长时间内保持较快增长，建议多措并举减缓潜在增速下行速度，为可持续的较快增长打开空间；推动实现房地产市场筑底企稳，寻找新模式下的新增长空间；大力扩大国内有效需求，促进实际经济增速向潜在增长率收敛；平衡好总量和结构的关系，加快完善新质生产力的发展培育体系；积极有效应对外部环境变化，为内部发展创造更好的条件。研究院 宏观观察 2025 年第 38 期（总第 610 期）1 “十五五”时期中国经济潜在增速研究“十五五”时期，中国经济保持较快增长

3、至关重要。对此，本文采用生产函数法和改进的收敛法分别测算了“十五五”时期中国经济潜在增速。预计在基准情形下，“十五五”时期中国经济潜在增速区间为4.5%-5.3%，在乐观情形下则可提高到5.1%-5.8%。未来，为推动中国经济在更长时间内保持较快增长，建议多措并举减缓潜在增速下行速度，为可持续的较快增长打开空间；推动实现房地产市场筑底企稳，寻找新模式下的新增长空间；大力扩大国内有效需求，促进实际经济增速向潜在增长率收敛；平衡好总量和结构的关系，加快完善新质生产力的发展培育体系；积极有效应对外部环境变化，为内部发展创造更好的条件。一、基于生产函数法测算的潜在经济增长水平 Cobb-Douglas

4、生产函数法是经济学中用于分析生产过程中投入与产出关系的基本工具，也是计算经济潜在增速的经典方法。该方法由Charles Cobb和Paul Douglas于1928 年提出1。生产函数法的基本原理是假设总产出取决于技术、资本、劳动等生产要素的乘积，并且各要素的边际产出弹性恒定，其计算公式见公式 1。Y=A K （公式 1）其中，Y代表总产出（如GDP或产量等）；A为全要素生产率（TFP），代表技术进步或效率水平；K为资本投入量（如机器设备等）；L为劳动投入量（如劳动力人数等）；和分别为资本和劳动的产出弹性系数，反映资本和劳动要素增加 1%时产出的百分比变化，通常假设+=1。生产函数法通过回归模

5、型来估计各个参数，用于评估各要素对经济增长的贡献度、分析经济增长的源泉，其优点在于形式简洁、易于估计，但其蕴含的弹性恒定等假设可能忽略现实中存在的要素弹性变化情况。1 Cobb,C.W.,&Douglas,P.H.(1928).A Theory of Production.American Economic Review,18(1),139-165.2 2025 年第 38 期（总第 610 期）（一）资本要素：投资效率趋于下降，资本存量增速进一步放缓“十五五”时期，多重因素将导致中国传统资本存量增速继续放缓。一是随着我国人口老龄化的加速，“十五五”时期储蓄率、投资率都将继续降低，不利于资本积

6、累。2024 年，中国投资率和国民总储蓄率分别为 40.6%、42.84%，根据“十四五”时期的趋势外推，预计到“十五五”末两者将分别降至 38%、40%左右。二是“十五五”时期，随着中国基础设施逐步完善，房地产市场由增量转向存量，产业转型升级持续推进等，传统基础设施、房屋等折旧率较低投资在固定资产投资中的占比将进一步降低，设备工器具购置等折旧率较高的投资在固定资产投资总额中的占比将持续提高2。本文采用永续盘存法测算传统资本存量增速（公式 2），初始资本存量参考张军等人研究3，假设“十五五”时期折旧率平均为 5%左右，资本形成总额占GDP比重降至平均40%左右4，可得到“十五五”时期中国传统资