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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中兴通讯中兴通讯(000063 CH/763 HK)稀稀缺全栈缺全栈算力布算力布局局,自自研芯片研芯片即将展即将展翼翼 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 000063 CH 763 HK 投投资资评级评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目目标标价：价：人人民民币：币：70.90 港币：港币：54.34 王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 高名垚高名垚 研究员 SAC No.S0570523080006 SFC No

2、.BUP971 +(86)21 2897 2228 王珂王珂 研究员 SAC No.S0570524080005 SFC No.BWA966 +(86)755 8249 2388 唐攀尧唐攀尧*联系人 SAC No.S0570124040002 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)000063 CH 763 HK 收盘价(截至 10 月 16 日)54.03 43.02 市值(百万)258,454 205,788 6 个月平均日成交额(百万)5,293 805.56 52 周价格范围 29.45-54.03 18.22-46.46 股股价价走走势图

3、势图 资料来源：Wind 经经营营预预测指测指标标与估与估值值 会会计计年度年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)121,299 139,492 162,417 187,361+/-%(2.38)15.00 16.44 15.36 归属母公司净利润(百万)8,425 8,489 9,420 10,418+/-%(9.66)0.76 10.97 10.59 EPS(最新摊薄)1.76 1.77 1.97 2.18 ROE(%)11.43 10.87 11.14 11.36 PE(倍)30.68 30.45 27.44 24.81 PB(倍)3.55 3

4、.30 3.05 2.81 EV EBITDA(倍)19.11 16.66 14.87 12.84 股息率(%)1.14 1.15 1.28 1.41 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 17 日中国内地/中国香港 通通信信设设备制备制造造 公司是国内老牌通信设备龙头企业，目前正积极从“连接”转向“连接+算力”。我们看好公司两大逻辑：1）基本盘稳固，虽然近年来国内运营商传统网络资本开支下行，但公司仍保持集采高份额以及高水平盈利能力，且海外运营商业务积极拓展，有效缓解国内需求下行；2）算力前瞻布局或将迎来收获期，公司目前已全面布局 AI 算力领域计算、存储、网络产品，并具备

5、从芯片到整机的全栈自研能力，横向对比国产算力链可见其稀缺性，未来随着自研芯片批量导入 ICT 设备，公司政企业务盈利能力有望显著改善。AH 股均维持“买入”评级。中兴通讯：巩固“连接”主业，全面拥抱“中兴通讯：巩固“连接”主业，全面拥抱“AI 算算力”第二曲线力”第二曲线 公司主业涵盖运营商、政企和消费者三大客群，1H25 占比分别为49%/27%/24%，其中运营商业务收入虽下滑但已逐渐企稳，而政企、消费者业务已重回快速增长轨道。公司自 2022 年开始将“算力”作为第二成长曲线重点打造，目前公司已形成芯片、服务器、存储、交换机、数据中心（含电源、液冷）级软件平台的全栈算力布局，是国内唯二实

6、现算力全产业链布局的公司。公司服务器业务成长迅速，1H25 服务器及存储收入同比增长超200%，8 月以第一份额中标中移动 25-26 年 AI 推理服务器集采。我们认为，2H25 开始海外 GPU 供应仍存在不确定性，而国产算力各个环节正渐次突破，公司作为全栈算力服务商有望显著受益。中兴微：算力相关芯片全面突破，关注产品导中兴微：算力相关芯片全面突破，关注产品导入进程入进程 中兴微是国内领先的 IC 设计公司，目前已研发并商用 150 余种产品，2021年营收近百亿元。中兴微已完成多款算力相关芯片布局，未来或将为母公司ICT 设备提供有力支撑：1）交换芯片：分为 Scale out（应用于数