得润电子-潜龙在渊碳化硅OBC及高压线束业务逐渐兴起-220818（28页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 得润电子得润电子（002055）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/消费电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 13.01 元 目标目标价格价格 20.89 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)604.49 流通 A 股股本(百万股)589.33 A 股总市值(百万元)7,864.42 流通 A 股市值(百万元)7,667.19 每股净资产(元)5.14 资产负债率(%)62.78 一年内最高/最低(元)16.9

2、9/8.61 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 得润电子-年报点评报告:新能源业务高增长 现金流、毛利率明显改善 2020-05-03 2 得润电子-公司点评:募集 16.8 亿 拟建设高速连接器及 OBC 研发中心 2020-03-31 3 得润电子-公司点评:重庆璧山 OBC大批量交付 19Q4 营收环比增 43%2020-03-01 股价股价走势走势 潜龙在渊，碳化硅潜龙在渊，碳化硅 OBC 及高压线束业务逐渐兴起及高压线束业务逐渐兴起 连接器领先制造商，碳化硅连接器领先制造商，碳化硅 OBC 及高压

3、线束及高压线束业务逐渐兴起业务逐渐兴起 公司是国内连接器领先制造商，同时积极把握汽车电动智能化机遇，内生外延并举，不断拓展车载业务：1）12 年设立合资公司科世得润布局汽车线束，16 年收购柳州双飞，不断向中高端线束中高端线束发展；2）15 年收购意大利 Meta，承接其高端车载电源核心技术和客户资源，顺利切入车载电源车载电源管理黄金赛道。公司家电与消费电子、汽车电气系统、汽车电子及新能源三大业务板块协同发展，高压线束及碳化硅 OBC 业务逐渐兴起。车载电源车载电源&高压线束：碳化硅车载电源逐渐兴起，高压线束需求增长显著高压线束：碳化硅车载电源逐渐兴起，高压线束需求增长显著 车载电源领域车载电

4、源领域，充电补能效率成为用户核心诉求，800V 高压平台加速落地，核心高压部件有望全面升级，碳化硅车载电源成长广阔，我们测算2025 年国内车载电源管理市场规模有望增长至 365.1 亿元。车载电源行车载电源行业认证周期长、技术壁垒高、先发优势明显，具备技术优势、标杆项业认证周期长、技术壁垒高、先发优势明显，具备技术优势、标杆项目、量产能力的第三方供应商有望突围目、量产能力的第三方供应商有望突围。高压线束领域高压线束领域，汽车电动智能化进程加速，线束单车价值迎来量价齐升，我们测算 2025 年国内高压线束市场规模有望达到 304 亿元。轻量化、架构优化等技术升级驱动行业轻量化、架构优化等技术升

5、级驱动行业格局集中，国内线束厂商有望加速抢占市场。格局集中，国内线束厂商有望加速抢占市场。核心看点：新能源业务扬帆起航，车载电源管理核心看点：新能源业务扬帆起航，车载电源管理&高压线束龙头冉冉升起高压线束龙头冉冉升起 车载电源管理领域，车载电源管理领域，得润旗下 Meta 为保时捷 Taycan 提供全球首个 22Kw 800V 碳化硅车载充电机方案。产能方面持续扩充，在欧洲市场已拿下大众、保时捷、宝马、Stellantis 等定点，未来有望享受行业增长和份额提升的双击；在国内已批量供货东风旗下多款 EV，并拿下光束汽车（长城汽车与宝马合资公司）、某主流车企及造车新势力定点，21&22 年在手

6、及新增订单充足。高压线束领域，高压线束领域，凭借多年深耕线束领域经验、技术优势及丰富品类，公司已开始为比亚迪、吉利、一汽大众 MEB ID4、ID6 车型、沃尔沃新能源车型等供货，并拿下五菱 MINI EV 和凯捷、一汽捷达 VS7 线束等项目定点。受益于电动智能化浪潮，公司高压线束订单有望高增。盈利预测与估值：盈利预测与估值：800V 平台逐渐兴起，碳化硅车载电源市占率有望持续提升，国内定点项目加速落地。此外，公司积极布局高压线束推动产品升级，高毛利产品驱动公司整体盈利能力修复，基本面反转有望超预期。我们预计 2022-2024年公司营收分别为 85.4/96.5/111.5 亿元，同比增加