煤炭行业周报：市场风偏或短期下降低位煤炭吸引力提升-251012（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.12 市场风偏或短期下降，低位煤炭吸引力提升市场风偏或短期下降，低位煤炭吸引力提升 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭反内卷及国企改革有望成为后续行业重点方向2025.09.29 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202509282025.09.29 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202509212025.09.21 煤炭反内卷供给收

2、缩超预期，板块供需扭转吸引力抬升2025.09.21 煤炭战略性看多动力煤，判断煤价趋势国内外共振向上2025.09.15 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们当前对于煤炭板块基本面较为乐观，我们当前对于煤炭板块基本面较为乐观，2025H2 重点在二次探底下确认周期底部，重点在二次探底下确认周期底部，下行风险充分释放下行风

3、险充分释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。低位煤炭的吸引力提升，风偏下降下的优选低位煤炭的吸引力提升，风偏下降下的优选。周五晚中美贸易问题再起波澜，可能再次明显影响 A 股情绪，我们认为贸易冲突再起后可能导致本就有高低切的风格切换诉求来的更加剧烈。那么无论是防守型的红利属性，还是低位基本面有明显拐点的煤炭可能对于市场的吸引力都在大幅度提升。1）供给端：）供给端：反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。随着 7 月国家能源局插手煤炭“反内卷”，7-8 月煤炭全国产

4、量为 3.8 亿、3.9 亿吨，明显弱于过去 1 年半的月均产量（约 4 亿吨）。8 月份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 3.2%，环比 7 月增加 1000 万吨产量，展望全年产量，预计 Q4 受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续 9-12 月产量预计维持 3.9-4 亿吨单月，全年产量 47.5 亿吨左右，同比下降 3000-5000 万吨。2）需求端：）需求端：8 月全社会用电总量累计增长已经回至 4.6%，相较 Q1 的仅 2.5%增长快速大幅回升，预计全年增速回升至 5%以上。而进入正常的需求淡季 9-10 月，需求的超预期已经显现，10 月长假过后，华东区

5、域依然维持高位，导致日耗已经是过去 5 年同期的最高水平，同时库存也较 23-24 年同期更低。动力煤：价格淡季回升。动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 10 月 10 日，北方黄骅港 Q5500平仓价 713 元/吨，与前一周持平。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，我们预计 6-8 月需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 10 月 10 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1660 元/吨，较前一周下跌 50 元/吨（-2.9%）。上周日均铁水产量

6、环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。行业回顾：1）截至 2025 年 10 月 10 日，京唐港主焦煤库提价 1660元/吨（-2.9%），港口一级焦 1663 元/吨（2.3%），炼焦煤库存三港合计 288.5 万吨（0.0%），200 万吨以上的焦企开工率为 75.18%（0.05PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 1 美元/吨（1.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 11 元/吨；澳洲焦煤到岸价 207 美元/吨，较前一周上涨 2 美元/吨（1.0%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 32 元/吨。风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期；