【研报】工业机器人行业深度研究报告：冬尽春始蓄势待发-20200210[35页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 工业机器人行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 冬尽春始，蓄势待发冬尽春始，蓄势待发 工业机器人行业有望工业机器人行业有望迎来景气拐点迎来景气拐点。2019 年 12 月国内工业机器人产量 20014 台，同比增长 15.3%。自从 2019 年 10 月结束了连续 13 个月由于宏观经济下 行导致的增速下滑后，增速逐月扩大。并且从减速器订单等前置指标以及相关 行业指标的佐证，我们认为工业机器人行业转暖信号已现。支持复苏的理由： （1）制造业投资有望在 2020 企稳；（2）下游主要应用需求增

2、高，汽车行业 产销量边际好转，新能源汽车提供了新的增长点，3C 行业受益于 5G 渗透率 的提升，固定投资完成额提升明显。 “机器换人”“机器换人”浪潮依旧浪潮依旧，工业机器人密度的提升带来巨大市场空间，工业机器人密度的提升带来巨大市场空间，千亿市，千亿市 场蓄势待发场蓄势待发。中国市场已经成为工业机器人的第一大市场，贡献了超过 30% 的全球工业机器人销量内容，2019 年市场规模达 400 亿。但中国工业机器人 密度仅为 140 台/万人，落后于其他工业国家，有很大提升空间。若达到日本 327 台/万人的水平，则是一个年市场规模千亿的市场。未来在人口红利消失、 人工成本上升的背景下，中国将

3、像日本 20 世纪 80-90 年代一样进入工业机器 人行业的稳定增长阶段，未来三年 CAGR 达 22%。 国内产业链逐步完善，此国内产业链逐步完善，此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。目前我国工 业机器人国产化率仅为 28%，产业链环节中 70以上的减速器市场、伺服电 机市场、控制系统市场以及 5 本体市场被海外品牌占据。从应用行业看，国产 自主品牌工业机器人也主要集中在码垛、上下料以及搬运等相对低端的领域。 随着国内企业不断提升技术创新能力，逐步开展中上游的技术研发和产品开 发，国内外技术差距不断缩小，国产化率有望逐步提升。通过梳理行业内重点 企业，通常采

4、用全产业链布局来有效降低成本，来提升综合竞争能力；其次加 大研发力度， 通过技术创新来提升核心竞争力追赶国外优质品牌产品性能以实 现进口替代。 投资建议：投资建议：随着行业复苏销量进入上升通道， 国产机器人企业在进口替代的大 背景下弹性更大，给予机器人行业“推荐”的投资评级，推荐标的埃斯顿，建 议关注拓斯达、机器人、新时达、中大力德等。 风险提示风险提示：下游行业固定资产投资不及预期；市场竞争加剧，国产化率提高不 及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 简称简称 股价（元）股价（元） 2019E 2020E 2021E

5、2019E 2020E 2021E PB 评级评级 埃斯顿 11.96 0.18 0.27 0.37 66.44 44.3 32.32 6.21 推荐 拓斯达 44.51 1.75 2.4 3.14 25.43 18.55 14.18 7.23 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年02月07日收盘价 证券分析师：李佳证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱： 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱： 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭证券分析师：赵志铭 电话：0

6、21-20572557 邮箱： 执业编号：S0360517110004 占比% 股票家数(只) 355 9.39 总市值(亿元) 23,136.61 3.59 流通市值(亿元) 15,743.39 3.35 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.84 4.7 13.09 相对表现 -2.49 -2.63 -7.0 机械设备行业深度研究报告：疫情对机械板块 影响有限，长期发展值得期待 2020-02-02 机械设备行业重大事项点评：机械重点公司 2019 年度业绩前瞻 2020-02-03 机械设备行业重大事项点评： 口罩机供不应求， 赢合科技快速响应全力支持对抗疫情 2020-02-09 0