【国盛证券】钢铁行业周报：纷争的世界-251012（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 纷争的世界纷争的世界 行情回顾（行情回顾（10.9-10.10）：）：中信钢铁指数报收 1,891.68 点，上涨 3.67%，跑赢沪深 300 指数 4.18pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第 3 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：节后两个交易日，市场有一些波动，商品先涨后跌。中美贸易摩擦似有烽烟再起的苗头，造成工业金属有所回落，但黄金价格依然保持强势。黄金的强势本质是对美元信用弱化的体现。康波萧条期中主导国会面临后发国工业化成熟期产业升级的压力，贸易摩擦加剧

2、。当较先进的发展中国家完全吸收本轮康波的技术革命，除非发生某些全球性灾难，经济力量和政治影响的分配将会是 21 世纪上半叶全球竞争舞台的中心特征。上个世纪的历史表明后发国达到技术成熟可能是一个危险的时代，这一时代注定了是一个冲突和对抗性增强的世界。民粹主义和民族主义在全球泛起。由于这一切，导致领先国认为追赶国是威胁的看法出现了，全球化发生逆转，各种“战争”加剧，从贸易和经济战扩展到技术和地缘政治战，这两年又扩展到资本战。对于全球纷争管控方面我们并不具备判断能力，但历史上主导国的“奋力挣扎”，并不能扭转贸易失衡的情况，更多是直接贸易转换到间接贸易。目前和 2018年时候的战略防御不同，两者现在很

3、多领域已经是战略相持了，部分领域甚至已经是战略主动了。同时在康波萧条期下，由于面临后发国的挑战，主导国储备货币地位面临动摇。到了国家债务周期末期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具，一旦市场意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了，货币体系贬值结构性重组会将金属的金融属性上升为主要矛盾，尤其是贵金属将成为主导国家货币信用的对立面，成为新的财富载体之一。这一贬值过程往往都发生在康波周期的萧条期，都是突如其来两年之内完成主要幅度，而并不是缓慢的过程。这就是康波萧条期的时代特征，金融属性扩张是资源品的繁荣的主要原因之一，这一过程中金融属性较强的金、银、铜

4、等有色金属会明显受益。钢铁板块金融属性较低，我们更多着眼在实物属性的产出缺口扩张上。只不过后发国进入工业化成熟期后，产出缺口的主导力量逐步由需求转至供给。在转型期中，整体经济保持稳定。今年财政上半年集中发力，后期随着出口同比基数提高和财政发力放缓，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年宣布的 5000亿政策性金融工具和房地产收储政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。供给端我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报

5、告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水铁水产量产量略降略降，库存库存季节性累积季节性累积。本周全国高炉产能利用率小幅回落，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 90.5%，环比-0.1pct，同比+4.9pct；五大品种钢材周产量为 863.3 万吨，环比-0.4%，同比+1.1%；本周长流程产量本

6、周长流程产量回落回落，日均铁水产量，日均铁水产量略略降降 0.3万吨至万吨至 241.5 万吨，万吨，螺纹钢螺纹钢与与热卷产量热卷产量均均下行下行；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1128.2 万吨，环比+6.5%，同比+20.6%，钢厂库存为 472.6 万吨，环比+14.2%，同比+17.0%；钢材总库存钢材总库存国庆长假后季节性累积国庆长假后季节性累积，周周环比环比增加增加 8.7%，较上周，较上周变动幅度变动幅度扩大扩大 11.2pct，钢厂库存增幅钢厂库存增幅大于大于社会库存社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 751.4 万吨，环比-17.0%，同