华虹半导体(01347.HK)-港股公司研究报告：长期看好大华虹“一体化”战略布局-251009（8页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 华虹半导体华虹半导体(1347 HK)港股通港股通 长期看好大华虹“一体化”战略布局长期看好大华虹“一体化”战略布局 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):119.00 黄乐平，黄乐平，PhD 研究员 SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 陈旭东陈旭东 研究员 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 于可熠于可熠

2、 研究员 SAC No.S0570525030001 SFC No.BVF938 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 10 月 8 日)91.05 市值(港币百万)157,846 6 个月平均日成交额(港币百万)1,905 52 周价格范围(港币)19.14-93.50 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,004 2,421 2,929 3,186+/-%(12.34)20.81 20.98 8.77 归属母公司净利润(百

3、万)58.11 60.00 89.00 103.00+/-%(79.25)3.25 48.33 15.73 EPS(最新摊薄)0.03 0.03 0.05 0.08 ROE(%)0.93 0.96 1.40 1.60 PE(倍)348.78 337.79 227.72 196.77 PB(倍)3.24 3.21 3.17 3.12 EV EBITDA(倍)1,427 270.38 199.20 134.80 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 09 日中国香港 半导体半导体 我们上调华虹港股目标价到 119 港币（前值：

4、53 港币），维持“买入”评级。核心逻辑基于：1）需求端，国产 AI 芯片生态快速走向成熟正重构晶圆代工格局，我们测算 2024 年中国设计公司先进工艺代工需求达 95 亿美元（其中 70%由台积电承接）。随着华为昇腾系列等 AI 芯片迭代加速，对本土代工需求有望迅速扩大；2）供给端，BIS 新规将限制范围扩至持股50%子公司，政策收紧或将加速供应链本土化。我们认为：1）大华虹“一体化”战略布局下，包括华虹半导体在内的华虹集团技术能力有望提升；2）看好九厂产能爬坡和华力微并入上市公司增厚收入及利润，募资完成后有望开启下一轮扩产周期。观点观点#1：长期看好大华虹“一体化”战略布局：长期看好大华虹

5、“一体化”战略布局 华力微聚焦 65/55nm 及 40nm 制程代工工艺。华虹 8 月发布公告筹划以发行股份及现金方式收购华力微 97.4988%股权，配套募集资金。该交易有利于华虹丰富主业，加速产品迭代和开发进程，并且为华虹新增 3.8 万片/月的 65/55nm、40nm 制程代工工艺产能。截至 2025 年 6 月 30 日，华力微的资产总额达 75.80 亿元，净资产为 18.39 亿元；华虹公司的资产总额为862.85 亿元，净资产为 437.85 亿元。短期来看，公司收购华力微资产有望增厚每股净资产。长期来看，我们看好大华虹“一体化”战略布局，在 CEO和其他领导团队的带领下，包

6、括华虹半导体在内的华虹集团技术能力有望提升，加快包括更先进工艺和特色工艺的平台开发。观点观点#2：BIS 限制持续升级，看好华虹受益限制持续升级，看好华虹受益 China for China 需求需求 美国商务部自 2024 年 11 月起持续收紧对华出口限制，并于 2025 年 9 月透过新的“附属公司规则”扩大限制范围，此举对中国半导体产业形成挑战与机遇并存的局面。我们认为，这些措施一方面虽增添了中国大陆晶圆厂获取特定设备的难度，但另一方面，也促使中国芯片设计公司将供应链安全置于首位，从而加深与本土晶圆代工伙伴的合作。在此背景下，我们看好华虹半导体新一轮产能扩张巩固其在功率半导体、嵌入式非