开普云（688228）-A股公司首次覆盖报告：AI数智化领先厂商切入储存迎新机-251010（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.10 AI 数智化领先厂商，切入储存迎新机数智化领先厂商，切入储存迎新机 开普云开普云(688228)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):299.52 Table_CurPrice 当前价格：(元)215.04 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)36.18-215.04 总市值(百万元)14,519 总股本/

2、流通A股(百万股)68/68 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,298 每股净资产(元)19.23 市净率(现价)11.2 净负债率-24.98%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 69%237%434%相对指数 66%225%413%Table_Report 开普云（688228.SH）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)02

3、1-23180000 S0880525040058 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：公司作为公司作为国内国内 AI 数智数智化的行业领先者化的行业领先者，收购金泰克切入储存业务，随着，收购金泰克切入储存业务，随着储存芯片储存芯片行行业迎来长期景气周期，叠加公司业迎来长期景气周期，叠加公司 AI+能源能源业务业务协同发力协同发力，未来业绩增速有望超预期，未来业绩增速有望超预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，公司储存芯片+AI 算力+能源协同发力，并购金泰克有望打开

4、AI 存储成长曲线。若假设金泰克并购成功完成，预计 2025-2027 年开普云传统主业的收入分别为7.19/9.53/11.91 亿元，金泰克的收入分别为 38.40/72/100 亿元，按照PE 和 PS 估值，最终给予公司 2025 年传统业务 175 倍 PE，金泰克存储业务 80 倍 PE 估值，合理估值为 202.23 亿元人民币，按发行股份前的总股本摊薄对应目标价 299.52 元。25H1 盈利能力显著盈利能力显著修复修复，研发投入筑牢技术护城河，研发投入筑牢技术护城河。公司 2024 年短期业绩承压后，2025 年 H1 收入约 1.60 亿元，同比增长 2.99%，归母净利

5、润约 378 万元，同比大增 123%，成功扭亏为盈，前期延迟项目逐步落地带动恢复。AI 算力及大模型业务表现亮眼，2024 年实现收入 1.24 亿元，较上年同比提升 949.4%。AI 算力与数智能源产品体系成型，政务与内容安全夯实行业落地能算力与数智能源产品体系成型，政务与内容安全夯实行业落地能力。力。公司公司 2024 年数字能源收入 3.05 亿元，占比提升至 49.3%，AI算力及大模型收入 1.24 亿元，占比 20.0%，成为第二增长曲线。公司 24 年初即签订西部算力中心项目合同，“开悟”行业大模型、大模型一体机、开悟魔盒等产品完成多地交付。虚拟电厂智慧调控平台在省市县多级投

6、入运营，并与华北电力大学共建技术研究中心。AI内容安全方面，“鸠摩智”持续服务中央部委与大型企业客户。拟收购金泰克切入拟收购金泰克切入 AI 存储，软硬协同带来规模与利润双重弹性。存储，软硬协同带来规模与利润双重弹性。金泰克存储业务 2024 年实现收入 23.66 亿元、净利润 1.36 亿元，在企业级 DDR4 与国产化 DDR5 方面具备出货与替代优势，客户覆盖联想、同方、海尔等品牌。行业方面，三星、海力士、美光等存储巨头自 2024 年底起相继启动减产，2025 年上半年均执行了 10%-15%的产能压缩计划，并逐步退市旧产品；需求侧，数据中心、人工智能服务器等企业级需求成为主导，带来