比依股份（603215）-A股公司研究报告：2025H1业绩点评：收入稳健增长海外产能有序转移-250905（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.05 收入稳健增长，海外产能有序转移收入稳健增长，海外产能有序转移 比依股份比依股份(603215)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):26.20 Table_CurPrice 当前价格(元)：21.90 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)13.04-22.65 总市值(百万元)4,116 总

2、股本/流通A股(百万股)188/187 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,179 每股净资产(元)6.27 市净率(现价)3.5 净负债率 32.01%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 19%30%66%相对指数 13%17%29%Table_Report 相关报告相关报告 24Q2 收入增速有所恢复2024.08.12 短期收入及盈利承压，多品类持续布局2024.04.30 多个季度收入高增，拟投产能新拓品类2023.12.18 比依股份 2025H1 业绩点评 table

3、_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 蔡雯娟(分析师)021-38031654 S0880521050002 李汉颖(分析师)010-83939833 S0880524110001 谢丛睿(分析师)021-38038437 S0880523090004 本报告导读：本报告导读：公司公司 Q2收入稳健增长，新业务拓展可期。收入稳健增长，新业务拓展可期。产能有序转移，盈利能力有望修复。产能有序转移，盈利能力有望修复。增增持。持。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：公司 Q2 收入增长稳健，产能有序转移，业绩有望改善。我们预计 2025-2027 年 EPS 为

4、 0.90/1.14/1.30 元/股，增速为+21.7%/+26.4%/+14.2%。参考可比公司，给予公司 2026 年 23xPE（考虑到公司新业务具备成长性，相较于同行业可比公司给予一定的估值溢价），目标价为 26.2 元，维持“增持”评级。事件事件：公司 2025H1 收入 11.57 亿元，同比+34.53%，归母净利润 0.54亿元，同比-21.04%，扣非归母净利润 0.49 亿元，同比-26.95%；其中 2025Q2 收入 6.27 亿元，同比+16.07%，归母净利润 0.39 亿元，同比-33.13%，扣非归母净利润 0.37 亿元，同比-35.38%。收入稳健增长，新

5、业务拓展可期收入稳健增长，新业务拓展可期。公司 2025H1 收入端延续稳健增长趋势。分品类维度，公司空气炸锅及烤箱/油炸锅/环境电器/咖啡机25H1营收分别为9.8/0.5/0.1/1.1亿元，同比+26%/-6%/-59%/+47%，其中空气炸锅维持稳健增长，咖啡机实现高增。在产品研发与订单获取上，公司重点研发的咖啡机成果丰硕，并斩获 SharkNinja 意向订单，为未来业绩增长提供有力支撑。子公司的净水机，以及 AI 扫地机器人、战略投资的 AR 眼镜等品类，未来均有望进一步扩大市场空间。分市场维度，国外营收达 9.13 亿元，同比+11.76%，国内为 2.44 亿元，同比+498.

6、99%，内销增速显著。产能有序转移，盈利能力有望修复产能有序转移，盈利能力有望修复。2025Q2 公司毛利率为 15.76%，同比-3.38pct，净利率为 6.17%，同比-4.54pct。海外方面，公司前瞻性布局的泰国厂区自 4 月初以来顺利承接部分订单并完成有效交付，展现出交付优势，促进了北美客户的新一轮洽谈合作，且二期工程正有序推进，保障后续产能需求；国内中意厂区也在有序推进，后续产能优势和制造优势将进一步显现。随着海外产能的进一步释放，出口订单的盈利能力有望修复。风险提示风险提示：对美出口的不确定性，行业竞争激烈。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A