国庆假期航空行业点评：国庆假期航空数据超预期行业拐点来临航司有望迎来黄金时代-251009（3页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/航空机场 2025 年 10 月 09 日 国庆假期航空数据超预期，行业拐点来临航司有望迎来黄金时代 看好 国庆假期航空行业点评 相关研究 -证券分析师 罗石 A0230524080012 闫海 A0230519010004 研究支持 郑逸欢 A0230124010001 联系人 罗石(8621)23297818 本期投资提示：国庆假期国内天气表现并不平稳，但国内航空市场表现平稳，航空量价数据超预期。国庆假期华南有台风登陆我国，新疆、西藏有降雪，西北地区多阴雨天气都对局部出行带来影响，但是从全国国内民航市场整体来看，量价齐升。国内民航旅

2、客运输量日均约为215 万人次，同比 19 年+31%，同比 24 年+4%；国内客运航班量日均约为 1.45 万班次，同比 19 年+19%，同比 24 年+2%；国内平均票价（含油）同比 19 年+7%，同比24 年+3%。国际及地区市场假期出行表现突出。国际及地区旅客运输量日均约为 38 万人，同比 19 年-13%，同比 24 年+11%；国际及地区航班量日均约为 2388 班，同比 19年-18%，同比 24 年+10%；国际及地区平均票价同比 19 年+2%，同比 24 年-12%。从客源国来看，韩国、日本、越南、马来西亚、新加坡入境游客较多。从增幅来看，蒙古游客增幅最快，机票预订

3、量同比增逾 9 倍；荷兰增逾 7 倍；尼日利亚、阿富汗、格鲁吉亚游客增幅都超过了 3 倍。我们认为行业客运量增速主要取决于飞机增速，行业客运量增速不等于潜在航空市场需求增速。行业客运量增速低这是效益改善的领先指标，如果在高客座率背景下客运量增速维持在较低水平，这就是有利因素。未来若机队规模不增长，客运量很可能不增长甚至出现负增长，潜在航空市场需求是增长的就更容易出现供需错配，从而推动价格的变化。目前这样的变化已经在暑运、国庆反复出现。目前市场对航空的两点认知差：1）部分市场观点认为：随着波音、空客产能恢复，供应链逻辑被打破。我们认为：目前波音、空客恢复产能无法将飞机老龄化趋势扭转，波音、空客恢

4、复到 2018 年产能也只能延缓老龄化，只有超过 2018 年的历史最高产能才能逆转飞机老龄化。2）部分市场观点认为：票价表现不佳将会导致航司效益不行。我们认为：当前国内票价低于 2023 年不等于效益低于 2023 年，当前许多国内航司的国际市场恢复已经超过 2019 年并远超 2023 年、2024 年，只要航空公司单位成本降低幅度大于单位收入降幅，航司经营效益表现就会更好。中国民航逐步进入黄金年代，这一轮由整个供应链逐步演绎出来，预计持续 5-10 年。短期标志：史上最佳的国庆，大型航空公司预计延续三季度强势效益创纪录。中期：近几年发生变化，前年航司亏损去年盈亏边界今年预计开始盈利明年飞

5、机更紧张，盈利能力持续提升。长期：飞机供应链问题造成的飞机短缺及供应链问题预计将持续 5-10 年。投资分析意见：站在当前行业变化的拐点来临之际，航空供给逻辑已有多方面验证，航空公司效益有望迎来显著提升，加速顺周期行情启动。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，中国航空公司有望迎来黄金时代。推荐中国东航、吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披

6、露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：航空机场行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2025/9/30 PB 申万预测 EPS PE 收盘价(元)总市值（亿元）2024A 2024 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600029 南方航空 增持 6.05 1,096 3.3-0.09 0.20 0.40 0.54 30 15 11 600115 中国东航 增持 4.15 925 7.0-0.19 0.13 0.26 0.40 32 16 10 601021 春秋航空 增持 5