石油石化行业周报：中东和俄乌地缘风险均升温短期油价震荡偏强-250928（16页）.pdf

1、 石油石化周报 中东和俄乌地缘风险均升温，短期油价震荡偏强 石油石化 2025年 9月 28日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业周报 行业报告 强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈潇榕陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 马书蕾马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 核心观点：石油石化：中东和俄乌地缘风险均升温，短期油价震荡偏强。石油石化：中东和俄乌地缘风险均升温，短期油价震荡偏强。据 ifind数

2、据，2025 年 9 月 22 日-2025 年 9 月 26 日，WTI 原油期货收盘价上涨 4.09%，布伦特油期货价上涨 4.64%。地缘政治方面，短期内地缘政治方面，短期内矛盾仍无法调和，油价因地缘风险升温而抬涨矛盾仍无法调和，油价因地缘风险升温而抬涨。中东方面，以军对位于也门首都萨那的胡塞武装多个目标发动大规模空袭；俄乌方面，乌军打击俄新罗西斯克与图阿普谢两大港口，导致约 200 万桶/日出口设施受损，市场对俄油出口有所担忧；近日，特朗普对俄乌立场有所转变，称可以夺回被俄罗斯占领的所有土地。基本面上基本面上，供应端，供应端，欧佩克及非欧佩克主要产油国继续执行增产计划以争夺市场份额；圭

3、亚那正推进的原油生产扩张；伊拉克-土耳其管道已基本达成重启出口的协议。需求端需求端，美国商业原油和汽油延续去库态势，偏低的库存水平对油价形成一定支撑；9 月渐入汽油和航煤等成品油消费淡季，后续需求端或将逐步走弱。结合 OPEC+持续增产节奏，我们认为后市基本面仍偏宽松。宏观经济方面宏观经济方面，面对市场再降息预期，多位美联储官员释放鹰派信号，博斯蒂克预计 2025 年仅降息一次，其余官员亦对是否继续宽松持谨慎态度；同时，美国制造业 PMI 延续萎缩，欧元区 PMI 跌破荣枯线，宏观情绪由乐观转为偏中性。氟化工：热门氟制冷剂品种供需偏紧，价格高位续涨。氟化工：热门氟制冷剂品种供需偏紧，价格高位续

4、涨。据百川盈孚数据，R32 制冷剂价格持续走高，R134a 制冷剂维持高位。供给端受政策限制，二代制冷剂产量继续下降，三代制冷剂产量及配额已被锁定，行业集中度高，生产商排产节奏更多依托库存与订单，市场竞争格局稳定，热门品种价格仍具上行空间。需求端，临近四季度，制冷剂内销市场需求逐渐上升。下游空调行业，据 ifind，2025 年 10 月和11 月家用空调排产预计环比增加 5.6%和 15.6%；汽车方面，受政府扩大报废更新范围以及置换补贴等政策刺激，产销持续高增长，据中汽协数据，2025 年 8 月，我国汽车产销分别完成 281.5 万辆和285.7 万辆，同比分别增长 13.0%和 16.

5、4%，提升相关制冷剂需求。整体来看，供给收紧与下游消费景气共振，价格有望延续上涨趋势。证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。石油石化行业周报 2/16 投资建议：本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：短期俄乌和中东地缘风险短期内仍将持续，美国关税和降息政策仍存不确定性，油价或呈现震荡走势；但中长期油价仍将锚定基本面，随着 OPEC+增产的持续推进，旺季之后基本面过剩预期或将逐步兑现，油价仍存在中枢进一步下移的担忧。面对国际油价剧烈震荡，国内油企通过上下

6、游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加快在国内海上油气资源开放方面的投入，以降低能源对外依赖程度。建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025 年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端则在国补驱动下增势向好，下游家电与汽车需求维持增长，制冷剂供需格局改善，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，周期上行与国产替代形成共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。风险提示：1）终端需求增速