艾罗能源（688717）-A股公司研究报告：户用光储逐步修复工商储强劲增长-250904（7页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 09 月 04 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）户用光储逐步修复，工商储强劲增长户用光储逐步修复，工商储强劲增长 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：77.0 元 公司披露，公司披露，2025 上半年公司实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为上半年公司实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.07、1.42、1.05 亿元，同比提升亿元，同比提升 14%、38%、60%。其中。其中 Q2 单季度收入、单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为归母净利润、扣非归母净利润为 10.08、0.96、0.89 亿元，同比提升亿元

2、，同比提升 12%、39%、103%。2025 上半年上半年业绩情况。业绩情况。公司 2025 年上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别 18.07、1.42、1.05 亿元，同比增长 14%、38%、60%。2025Q2实现了欧洲去库以来的单季度最大收入。Q2 单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别 10.08、0.96、0.89 亿元，同比提升 12%、39%、103%。盈利能力如期修复。盈利能力如期修复。Q2 单季度毛利率 36.46%，环比提升 6.53pct；净利率9.51，环比提升 3.75pct，盈利能力如期修复。Q2 各项费用率合计 26.87%，环比提升 0.94pc

3、t。其中销售、管理、研发费用合计提升 3.44pct，主要系广告营销、研发投入加大，新产品认证费用增加；财务费用环比下降 2.49pct，主要系汇兑收益增加。户用光储板块逐步修复，多国发布支持政策。户用光储板块逐步修复，多国发布支持政策。公司户储系统收入 10.92 亿元，同比下滑约 3%；毛利率 35.24%。Q2 公司整体盈利修复较多，分析系户储高压比例显著提升。公司并网逆变器收入 3.74 亿元，同比提升约 17%；毛利率 21.87%。行业层面，澳洲自 7 月 1 日开始，启动户储补贴，总额达到 23亿澳元；印尼近期发布 100GW 光伏+320GWh 分布式储能计划，公司将会显著受益

4、。工商储强劲增长。工商储强劲增长。2025 年上半年，工商储系统收入约 2.46 亿元，较去年全年增长 148%左右。毛利率约 37.43%。公司较早捕捉到欧洲等地区工商业储能的机会，在该领域的布局早、投入大、卡位好。由于 2025 年德国开始推广动态电价，将显著刺激工商储的需求，业界反馈，当前德国等区域的工商储需求立竿见影。投资建议：投资建议：欧洲户储去库结束、澳洲户储加码补贴以及印尼公布的大规模分布式光储规划，对于公司后续收入拉动的潜在空间非常大。同时，欧洲工商储行业正在爆发，公司布局早、卡位好，收入规模增长迅速。维持“强烈推荐”评级。风险提示：户储终端需求恢复不及预期、欧洲工商储需求不及

5、预期、行业政策波动、贸易壁垒加剧等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)4473 3073 4613 6132 7067 同比增长-3%-31%50%33%15%营业利润(百万元)1201 184 467 785 1047 同比增长-7%-85%154%68%33%归母净利润(百万元)1065 204 411 691 922 同比增长-6%-81%102%68%33%每股收益(元)6.65 1.27 2.57 4.32 5.76 PE 11.6 60.5 30.0 17.8 13.4 PB 2.8 2.8

6、2.6 2.3 2.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）160 已上市流通股（百万股）97 总市值（十亿元）12.3 流通市值（十亿元）7.5 每股净资产（MRQ）28.4 ROE（TTM）5.3 资产负债率 32.3%主要股东 李新富 主要股东持股比例 19.4%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 41 65 39 相对表现 31 50 3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、艾罗能源（688717）户储逐步修复，工商储业务起量将推动新增长2025-07-10 2、艾罗能源（688717）新产品与新市场逐步起量，经营态势将开始恢复2