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1、行业景气周期已至-杀虫剂仍为较好的行业风口农药长期刚需成长，当下景气周期已至。农药是保障全球粮食安全的刚需品,需求中枢随人口和粮油价格增长而持续提升,据中商情报网和kingsresearch数据，2017年至2023年全球农药市场规模年均复合增速约在4.2%，农药需求长期跟随世界人口增长趋势。但在任一特定的时点上，农药的周期性影响都非常明显。在2025年8月底我们外发的农药行业深度研究报告系列一：行业景气周期已至一一结构性行情转向全面周期向上一文中，已经详细阐述了过去20年4轮周期的变动规律，结合近期一些突变需求数据和供给端政策等信号，我们认为当下正处于新一轮上行周期的起点。杀虫剂仍是较优的行

2、业风口。2024年杀虫剂出口（38089112、38089119、38089190）需求率先修复，并屡创新高，显著好于整体农药制剂。2025年二季度杀虫剂制剂出口金额达45亿元，相比2022年Q2增长了59%。我们认为一是杀虫剂库存消化相对快,而且愈发变暖的气候问题正逐步兑现在更加频发且严重的虫害上，尤其2023年的高温天气提高了虫卵过冬存活率；二是杀虫剂也是2021-2023年一轮农药行业扩张周期中，扩张相对较少的品种，供需格局相对较好。高毒旧品类或是较好的细分方向。进一步细分，杀虫剂中我们优选高毒、需要较强环境承载力的旧品种，2019年响水爆炸事件后，全国范围内严格的安全环保致使部分中小企

3、业相关产能退出，且此类品种较难新建产能,如马拉硫磷、氨基甲酸酯等，供给约束相对更强，相关产品和企业盈利韧性得到显著改善。关注病虫害暴发重点期权。连年的高温天气会显著催化虫卵基数和繁殖速率，2025年的病虫害的影响已经显著提升，如近期广东地区爆发的基孔肯雅热疫情，据全国农技中心预测，2025年全国小麦重大病虫害总体偏重发生，发生面积9.5亿亩次。气温升高可以显著提高伊蚊产卵量和繁殖速率，后续其他病虫害风险仍存。基孔肯雅热流行推动了甲嘧需求提升，其他病虫害或显著推动相关杀虫剂的需求。关注农药行业相关标的。农药周期反转的背景下，建议关注农药制剂龙头润丰股份；农药原药龙头扬农化工；杀虫剂方向上，建议关

4、注氨基甲酸酯类高毒杀虫剂龙头企业湖南海利，建议关注其他杀虫剂企业海利尔、长青股份等。风险提示：行业需求持续萎靡，原材料价格大幅波动，部分产品被限制使用，市场竞争加剧，环保成本提升，安全生产风险，测算的局限性。华创证券研究所行业基本数据相对指数表现投资主题报告亮点报告的与众不同或创新之处。本文接续农药景气周期已至-结构性行情转向全面周期向上行业深度报告的研究，对农药的细分行业机会进行了探索分析，对农药景气修复背景下，农药行业应该优先的细分方向进行了较为细致推荐。并且，我们继此前湖南海利（600731）深度研究报告：持续成长的氨基甲酸酯类农药龙头初步提示了病虫害的影响，本篇更为详细地分析、强调了病

5、虫害期权可能为农药行业的带来的投资机会。投资逻辑农药长期刚需成长，当下景气周期已至。农药是保障全球粮食安全的刚需品,需求中枢随人口和粮油价格增长而持续提升，据中商情报网和kingsresearch数据，2017年至2023年全球农药市场规模年均复合增速约在4.2%，农药需求长期跟随世界人口增长趋势。但在任一特定的时点上，农药的周期性影响都非常明显。在2025年8月底我们外发的农药景气周期已至-结构性行情转向全面周期向上一文中，已经详细阐述了过去20年4轮周期的变动规律，结合近期一些突变需求数据和供给端政策等信号，我们认为当下正处于新一轮上行周期的起点。杀虫剂仍是较优的行业风口。2024年杀虫剂

6、出口（38089112、38089119、38089190）需求率先修复，并屡创新高，显著好于整体农药制剂。2025年二季度杀虫剂制剂出口金额达45亿元，相比2022年Q2增长了59%。我们认为一是杀虫剂库存消化相对快，而且愈发变暖的气候问题或逐步兑现在更加频发且严重的虫害上，尤其2023年的高温天气提高了虫卵过冬存活率；二是杀虫剂也是2021-2023年一轮农药行业扩张周期中，扩张相对较少的品种,供需格局相对较好。高毒旧品类或是较好的细分方向。进一步细分，杀虫剂中我们优选高毒、需要较强环境承载力的旧品种，2019年响水爆炸事件后，全国范围内严格的安全环保致使部分中小企业相关产能退出，且此类品