吉利汽车（0175.HK）-港股公司研究报告：技术赋能产品升级开启成长新周期-250926（26页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 吉利汽车（吉利汽车（00175.HK）技术赋能产品升级，开启成长新周期技术赋能产品升级，开启成长新周期 乘用车行业：自主强势，平价乘用车行业：自主强势，平价&高端车型空间广阔高端车型空间广阔。受益于以旧换新对内需托底，全年乘用车预计零售量增长 6%；出口量为 546 万辆，增长 14%（乘联分会预测）。其中，自主品牌凭借在新能源领域的技术优势，目前在20 万元以下平价市场中，比亚迪、吉利、奇瑞等自主龙头已占据领先优势；而 50 万元以上豪华市场仍由合资占优，自主品牌目前处于份额快速提升阶段。

2、未来随着智能化、全球化带来的行业持续升级，龙头车企的技术、品牌优势有望进一步巩固。公司公司平台架构、动力总成技术迭代，平台架构、动力总成技术迭代，混动混动+高端高端车型发力车型发力。1）平台层面，公司更新 SPA EVO、GEA EVO、浩瀚-S 三大模块化架构，分别首发于领克900、银河 M9、极氪 9X，三大品牌同步发力混动+高端化。动力总成方面，公司雷神混动经历多次迭代，目前已进入全面收获期，后续随着车型密度的进一步提升，市场份额有望稳步扩张。2）车型方面，公司领克 900累计交付破 3 万；银河 M9、极氪 9X 已开启预售，高端车型有望为公司带来销量&利润新增量。公司回归公司回归“一

3、一吉吉利“一一吉吉利，组织架构深度调整确保长期竞争力，组织架构深度调整确保长期竞争力。2024 年，公司发布台州宣言。2025 年以来，吉利汽车围绕台州宣言深化战略布局，品牌架构调整动作频出，包括：1）极氪并购领克、几何并入银河，重塑市场矩阵；2）“一横七纵”架构智智能驶团队整整合，强化技术垒；3）海外渠道整合扩张。公司回归一一吉吉利，实现强车型+经营改善，有望确保竞争力的长期优势。盈利预测智估值：盈利预测智估值：公司新车型竞争力强，销量强势，预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 146/188/231 亿元，同比-12%/+28%/+23%，对应PE 分别为 12/9/8 倍，首次

4、覆盖，给予一买入 评级。风险提示：风险提示：行业需求不及预期风险，价格战超预期风险，新车型不及预期风险，测算假设有关风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 乘用车 09 月 18 日收盘价（港元）18.81 总市值（百万港元）190,323.03 总股本（百万股）10,118.18 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）78.74 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A

5、2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万人民币)179,204 240,194 331,473 407,711 481,099 增长率 yoy（%）21.1 34.0 38.0 23.0 18.0 归母净利润(百万人民币)5,308 16,632 14,614 18,756 23,085 增长率 yoy（%）0.9 213.3-12.1 28.3 23.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.52 1.64 1.44 1.85 2.28 净资产收益率（%）6.6 19.2 14.4 15.6 16.1 P/E（倍）33.0 10.5 12.0 9.3 7.6 P/B（倍）2.2

6、 2.0 1.7 1.5 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 09 月 18 日收盘价 0%24%48%72%96%120%2024-092025-012025-052025-09吉利汽车恒生指数2025 09 26年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027