【宝城期货】锰硅季刊：现实格局偏弱，锰硅承压运行-250924（14页）.pdf

1、 锰硅锰硅|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 10 月 锰硅季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 现实格局偏弱，锰硅承压运行 核心观点核心观点 乐观预期与产业现实博弈，三季度锰硅价格冲高回落。三季度锰硅库存去化有限，多为结构性转移。预期改善叠加节前补库，钢厂库存增加，可用天数升至高位，刚需支撑下带来生产企业厂内库存和交易所仓单量有所去化。不过，锰硅供应高位运行，需求表现平稳，产业矛盾有所累积，库存迎来变化，其中生产企业厂内库存低位回升，且郑商所锰硅仓单有效预报维持高位，压力有所增加，重点关注终端需求表现情况

2、。三季度锰硅生产企业复产积极，产量加速回升，供应重回高位。尽管锰硅价格下行导致企业持续亏损，但成本端也有所松动，亏损力度有限，暂未扰动生产，高频生产指标维持高位，供应压力偏大。钢厂生产积极，刚需支撑下三季度锰硅需求表现平稳。不过，下游钢市矛盾在累积，钢材利润不断收缩，叠加补库趋于尾声，需求端利好效应趋弱；同时钢厂保板材供应为主，建筑钢材生产偏弱，易拖累锰硅需求，旺季需求改善存疑。总之，锰硅需求表现尚可但存有隐忧，相反供应维持高位，供需格局并未改善，同时成本下行担忧未退，后续锰硅价格继续承压运行，未来破局有待终端需求好转。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 姓名：涂伟华

3、宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 09 月 24 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 锰硅锰硅|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1414 请务必阅读文末免

4、责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1、三季度锰硅冲高回落、三季度锰硅冲高回落 .4 4 2 2、库存结构转移，去化相对有限、库存结构转移，去化相对有限 .5 5 3 3、锰硅供应高位，压力有所增加、锰硅供应高位，压力有所增加 .8 8 4 4、锰硅需求平稳，旺季改善存疑、锰硅需求平稳，旺季改善存疑 .1111 5 5、后市展望、后市展望 .1313 锰硅锰硅|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 锰硅期货指数.5 图 2 内蒙锰硅 FeMn65Si17 价格走势.5 图 3 河钢锰硅招标价.

5、5 图 4 锰硅 01 基差走势.5 图 5 高硅锰硅与锰硅价差走势.5 图 6 锰硅厂内库存：全国.6 图 7 锰硅厂内库存：内蒙.6 图 8 锰硅厂内库存：宁夏.6 图 9 锰硅厂内库存：其他.6 图 10 钢厂锰硅库存可用天数.7 图 11 郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）.7 图 12 锰硅月度产量.8 图 13 主要地区锰硅累计产量同比变化.8 图 14 锰硅企业开工率.9 图 15 锰硅日均产量：全国.9 图 16 锰硅日均产量：内蒙.9 图 17 锰硅日均产量：宁夏.9 图 18 锰硅现货生产成本.10 图 19 锰硅现货利润.10 图 20 天津港锰矿主流品种价格走势.10

6、图 21 国内港口锰矿库存量.10 图 22 海外锰矿发运量.11 图 23 国内港口锰矿疏港量.11 图 24 锰硅周度需求量.11 图 25 河钢锰硅招标量.11 图 26 钢联 247 家钢厂高炉开工率和产能利用率.12 图 27 螺纹钢周产量.12 图 28 钢联 247 家钢厂盈利占比.12 图 29 77 家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况.12 锰硅锰硅|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 4 4 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1 1、三季度锰硅冲高回落、三季度锰硅冲高回落 乐观预期与产业现实博弈，三季度锰硅价格冲高回落。上半年锰硅价格趋势下行，不断