食品饮料行业2025年半年报综述：白酒深度调整大众品龙头优势凸显-250922（20页）.pdf

1、白酒深度调整，大众品龙头优势凸显华龙证券研究所相关阅读1食品饮料：2025Q2营收和归母净利润增速进一步趋缓2025上半年，食品饮料行业营收增速明显趋缓，归母净利润小幅下滑，扣非后归母净利润微增。2025上年度，申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入5808.54亿元，同比增长2.54%；归母净利润1276.68亿元，同比下滑0.60%；扣非后归母净利润1253.92亿元，同比微增1.06%。2025年单二季度，食品饮料行业营业收入2541.77亿元，同比增长2.36%，归母净利润460.81亿元，同比变化-2.10%。白酒行业处于调整期，乳品、啤酒、软饮料和调味品行业上市公司扣非后归母净利

2、润同比增幅居前。2025上半年白酒营收同比变化-0.01%，归母净利润同比变化-1.18%，扣非后归母净利润同比变化-1.16%；2025Q2白酒营收同比变化-5.11%，归母净利润同比变化-7.50%，二季度禁酒令以来，白酒需求下滑，中报业绩承压。大众品方面，2025上半年，各子板块营收同比实现小幅波动，基本持平，归母净利润啤酒、调味品、软饮料同比增幅居前，扣非后归母净利润乳品、啤酒、软饮料、调味品实现双位数增长，增幅居前；单二季度，零食和软饮料实现营收同比双位数增长，乳品、保健品、软饮料归母净利润同比实现双位数增长，增幅居前。整体来看，2025Q2零食、软饮料景气度较高，乳品、调味品持续复

3、苏。(divcenter)图1：食品饮料行业营收及同比(/divcenter)2子板块：持续分化，龙头更具韧性2.1白酒：2025上半年报表端压力持续释放当前白酒行业处于筑底阶段，上市公司整体营收和归母净利润出现小幅下滑。受政策影响，二季度白酒消费场景减少，动销较大幅度下滑，供给侧，酒企主动调节供给节奏，维持库存良性来匹配需求的变化，酒企报表端增长明显承压。白酒行业在产品和市场策略方面正在发生深刻的变化，中报业绩承压，渠道加速出清，建议关注具备较高护城河、产品结构均衡、库存管理健康，有能力抵御风险，穿越行业周期的上市公司。高端白酒：上半年贵州茅台和五粮液逆势实现稳健增长。2025上半年高端白酒

4、贵州茅台/五粮液/泸州老窖分别实现营业收入893.89亿元/527.71亿元/164.54亿元，同比变化.+9.10%/+4.19%/-2.67%，归母净利润454.03亿元/194.92亿元/76.63亿元，同比变化+8.89%/+2.28%/-4.54%，毛利率分别为91.30%/76.83%/87.09%同比变化-0.46pct/-0.53pct/-1.48pct；净利率分别为50.79%/36.94%/46.57%，同比变化-0.10pct/-0.69pct/-0.91pct。2025Q2贵州茅台/五粮液/泸州老窖分别实现营业收入387.88亿元/158.31亿元/71.02亿元，同比

5、变化7.28%/0.10%/-7.97%，归母净利润185.55亿元/46.32亿元/30.70亿元，同比变化5.25%-7.58%/-11.10%，毛利率分别为90.42%/74.69%/87.86%，同比变化-0.26mathsfpct/-0.32mathsfpct/-0.95mathsfpct；净利率分别为48.45%/30.11%/43.26%，同比变化-1.04pct/-2.71pct/-1.69pct，贵州茅台和五粮液持续彰显龙头韧性。次高端白酒：次高端价格带内部延续分化趋势，山西汾酒业绩实现微增，其他酒企报表端承压。2025上半年山西汾酒/洋河股份/舍得酒业/水井坊/酒鬼酒分别实

6、现营业收入239.64亿元/147.96亿元27.01亿元/14.98亿元/5.61亿元，同比变化5.35%/-35.32%/-17.41%/-12.84%/-43.54%，归母净利润分别为85.05亿元/43.44亿元/4.43亿元/1.05亿元/0.09亿元，同比变化1.13%-45.34%-24.98%-56.52%-92.660%，毛利率分别为76.65%/75.02%/65.71%/79.26%/68.58%，净利率分别为35.49%/29.36%/16.41%/7.04%/1.60%，山西汾酒和舍得酒业毛利率、净利率分别小个位数下降，其他酒企下降幅度更大。2025Q2山西汾酒营收小