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1、业绩持续改善，经营质量显著提升华龙证券研究所工程机械行业2025年半年报业绩综述相关阅读1回顾：2025H1我们以SW机械设备-工程机械行业作为研究对象。工程机械行业分整机与零部件两个子板块，共涉及个股35支，其中整机23支，器件12支。通过对行业2025年上半年及历史业绩进行对比分析，判断行业基本面变化，得出投资结论。1.1市场表现：指数表现优于沪深3002025年初至9月10日，工程机械（801077.SI）指数上涨27.76%，同期沪深300指数上涨16.36%，相对收益11.4%，整体表现优于沪深300。指数区间最高涨幅37.95%，高于沪深300区间最高涨幅29.45%。区间最大跌幅

2、-6.71%，低于沪深300区间最大跌幅-4.87%，行业指数较沪深300波动更大。(divcenter)图1：2025年初至今（2025年9月10日）工程机械股价走势(/divcenter)2025年一季度，涨幅居前的个股为邵阳液压（(+85.37%)）、万通液压(+61.02%)）、恒立液压（(+50.73%)），主要与机器人、深海科技等概念相关；二季度涨幅居前的个股为长龄液压（(+47.18%)）、五新隧装（(+39.89%)），主要是机器人减速器低位个股的补涨，以及与重组概念相关；三季度（截至9.10日）涨幅居前的个股为恒立钻具（(+115.29%）、南方路机（(+74.67%)）、山

3、河智能（+68.87%)），主要与雅下水电站开建相关。2025年一季度，机构重仓个股有恒立液压（80.58%）、杭叉集团(70.07%)）、夏工股份（(62.69%)）、三一重工（(52.58%)）、中联重科（(50.22%)）等；2025年中报机构重仓个股有恒立液压（83.82%)）、铁建重工（(77.94%)）、杭叉集团（(72.45%)）、厦工股份（62.32%）、三一重工（59.12%）等。其中，铁建重工获得机构大幅加仓，中报机构持仓较一季度增加66.93pct。1.2业绩表现：2025年中报业绩分析1.2.1成长能力：营收利润双增长，行业延续复苏态势整机收入占比较高，器件增速更快。2

4、025年上半年工程机械行业共实现营业收入2055.65亿元，同比+7.52%。其中，整机22家企业实现营业收入1952.89亿元，同比+7.17%；器件12家企业实现营业收入102.76亿元，同比+14.8%。单二季度实现营业收入1070.41亿元，同比+6.28%。其中，整机实现营收1016.31亿元，同比+5.78%；器件实现营收54.1亿元，同比+16.63%。我国工程机械行业自2022年筑底后，逐年恢复。2022年国内工程机械市场处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、工程有效开工率不足等因素影响，市场需求大幅下降，行业营业收入下滑26.03%。2023年我国工程机械行业仍处于筑底阶段，

5、但下滑幅度明显收窄，行业上市企业营业收入同比实现由负转正；且在海外基建及矿业投资增长等利好因素的带动下，工程机械出口业务维持增长。2024年国内工程机械市场周期拐点确立，呈现企稳回升态势，高标准农田建设、水利工程、城中村改造、矿山投资等新兴需求占比提升。海外市场稳中有进，东南亚、非洲、拉美等新兴市场整体受益于基建地产开发、工业及矿山投资加速，保持较高增长。产品结构方面，高端、绿色、智能化产品占比明显增加，行业迈入“量质双升”阶段。行业上市企业营业收入同比增长1.74%，较2023年进一步加快。2025年我国工程机械行业延续复苏态势。国内需求在超长期国债发行、设备更新政策深化落地及新能源转型加速

6、的驱动下，挖掘机械、混凝土机械、起重机械等核心产品的国内销售全面实现增长；海外市场保持高景气度，尤其在矿产开发、能源基建领域需求旺盛，海外销售进一步增长。上半年，行业上市企业营业收入同比增长7.52%，增速较去年进一步加快。利润端显著修复，整机表现优于器件。2025年上半年行业实现归母净利润209.99亿元，同比+21.59%。其中，整机实现189.98亿元，同比+22.69%；器件实现20.01亿元，同比+12.05%。单二季度，行业共实现归母净利润112.39亿元，同比+14.71%。其中，整机实现101.31亿元，同比+14.66%；器件实现11.08亿元，同比+15.22%。行业整体利