锂电设备行业专题：电池厂资本开支恢复锂电设备有望拥抱新一轮扩产周期-250920（16页）.pdf

1、锂电设备专题电池厂资本开支恢复，锂电设备有望拥抱新一轮扩产周期中邮证券从头部电池厂宁德时代的数据跟踪来看：2022-2024年，公司的产能利用率分别为83%、70%、76%。2025H1已恢复达到90%，处于较高位置。资本开支从2024Q4起明显恢复，2025H1进一步强化趋势。2025H1，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目金额为202亿元，同比+46%如果年化来看，2025年极大概率重回400亿元以上；在建工程351亿元，已几乎接近2022年的峰值数据。几家主要的电池上市公司的资本开支情况来看，这一趋势同样得到印证。我们认为锂电的扩产节奏有望重回正轨，并有望开启第二轮的

2、扩产大周期。需求端：2024-2030年全球动力电池CAGR约25%，储能电池CAGR约29%。全球动力+储能电池的需求量从2020年的209Gwh提升至2024年的1270Gwh，并预计在2030年达到5154Gwh，2024-2030年的复合年增长率为26.5%。我们测算，到2027年底，宁德时代的待建设产能缺口约为300-600Gwh，对应设备环节的价值量空间约为400-700亿元。从主要锂电设备上市公司合同负债的情况来看，在年的下滑后，2025H1的合同负债恢复明显，并已超过了前几年的高点。叠加固态电池产业化突破在即，新技术带来的设备新机遇。建议关注：联赢激光、赢合科技、先导智能、海目

3、星、先惠技术、宏工科技、曼恩斯特等。风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术进展不及预期；全球政策变化。1.1宁德时代产能利用率已恢复至90%根据宁德时代2025年半年报：2025H1，宁德时代产能345Gwh，产量310Gwh，产能利用率已达到90%。复盘宁德时代产能利用率的历史数据：2021年由于行业需求激增，供需短期存在错配，产能利用率来到接近饱和的95%；随即开启大幅扩产周期，随着产能的逐步释放，2022-2024年，公司的产能利用率分别为83%、70%、76%，这期间存在阶段性的产能利用率较低的情况，扩产节奏也相应的有所放缓。随着供给和需求的动态平衡调整，公司的产能利用率逐步

4、修复。2025上半年宁德时代90%的产能利用率相比2022-2024年有显著提升，且已经处于较高位置。展望后续，我们认为锂电的扩产节奏有望重回正轨，并有望开启第二轮的扩产大周期。(divcenter)图表1：宁德时代产能利用率(/divcenter)从宁德时代的财报数据来看，资本开支从2024Q4起明显恢复，2025H1进一步强化趋势：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目，2022年达到巅峰482亿元，随即下滑至2023-2024年每年300多亿的水平。2025H1，该金额为202亿元，同比+46%，如果年化来看，2025年极大概率重回400亿元以上。从季度数据来看，经历了20

5、22Q4以来的持续下滑，从2024Q4开启迎来明显修复，并已持续三个季度保持在较高资本开支水平。在建工程”科目，趋势也非常类似，2022年达到巅峰354亿元，然后收缩，从2024Q4开始明显修复（2024年三季报为252亿元，2024年报为298亿元）。截至2025半年报数据，在建工程351亿元，已几乎接近2022年的峰值数据。1.32025H1主要电池厂资本开支均明显加强从几家主要的电池上市公司的资本开支情况来看，这一趋势同样得到印证。2021-2024年样本数据的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”合计额分别为650/909/635/571亿元。2025H1为351亿元，同比

6、+36%。2021-2024年“在建工程”合计额分别为425/713/691/676亿元。截至2025半年报为815亿元，在建工程科目显著增加。此外，从结构上来看，头部电池厂宁德时代相比于二三梯队电池厂的资本开支投入体量具有较大的领先优势。全球新能源汽车市场需求持续增长，销量自2020年320万辆增长至2024年的1770万辆。预计到2030年，全球新能源车销量达到5560万辆，2024-2030年复合年增长率为21.0%。渗透率方面，全球新能源车销量渗透率从2020年的4.1%，提升至2024年的19.8%，预计至2030年达到55.7%。截至2024