化妆品医美行业周报：8月电商国货逆势增长双11备战开启-250914（10页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2025 年 09 月 14 日 8 月电商国货逆势增长，双 11 备战开启 看好 化妆品医美行业周报 20250914 相关研究 -证券分析师 王立平 A0230511040052 王盼 A0230523120001 聂霜 A0230524120002 联系人 王立平(8621)23297818 本期投资提示：本周化妆品医美板块表现弱于市场。2025 年 9 月 5 日至 2025 年 9 月 12 日期间，申万美容护理指数增长 0.2%，表现弱于市场。其中，申万化妆品指数下滑 0.5%，弱于申万 A 指 2.7pct；申万个护用品指

2、数下滑 0.8%，弱于申万 A 指数 3.0pct。周观点：8 月电商国货逆势增长，双 11 备战开启。据蝉妈妈/魔镜数据，8 月国货化妆品重点品牌抖音+淘系两大平台整体表现亮眼，上美股份旗下重点品牌合计增速 70%，逆势高基数高增长。毛戈平 8 月抖音成功完成超品日等促销，合计取得 79%增长。润本股份逐步开启秋冬产品销售旺季，8 月两大平台合计取得 73%增速。夏季美妆消费淡季已过，目前国货进入双 11 备战前期，双 11 主推产品和促销机制将陆续公布，建议关注。本周重点回顾：水羊股份(300740)深度:自有 CP 品牌双轮驱动，高端化全球化转型。水羊股份是中国领先的科技型美妆企业，20

3、06 年成立，形成“自有品牌+CP 代理品牌”双业务格局。2021-2024 年营收稳定在 40-50 亿元区间，2024 年毛利率 63.01%（较2021 年提升 10.94pct），研发费用率 1.94%，自营渠道毛利率达 67.82%，盈利质量持续优化。1）品牌矩阵：高端线形成“EDB（高奢敏感肌）+PA（中高端修护）+RV（高奢科技抗衰）”三角，2023 年 EDB 全球 GMV 破 10 亿元，PA 中国区营收 2024年增超 700%；2）渠道：线上抖音营收占比 40.77%（2024 年），线下布局 SKP、张园城堡店等高端场景，自营渠道占比 72.65%，全渠道协同增效；3）

4、研发：“三体两翼一平台”体系支撑 10 余种独有原料技术，黑参提取物、PQQ 等新原料获国际认可，2024 年授权发明专利 27 项，产学研合作强化技术壁垒。预计公司 25-27 年归母净利润分别为 2.58/3.31/3.98 亿元，同增 134.9%/28.1%/20.2%；PE 分别为 33/26/22 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。新闻回顾：上美股份牵手多肽美容开创者，深耕肽科技谋全球话语权。上美股份宣布，全球多肽美容开创者 Dr.Karl Lintner 出任上美科学委员会首席科学顾问。Lintner 博士自上世纪 70 年代深耕多肽研究，是首位将胜肽引入化妆品领域的科学家，获多项

5、国际荣誉。双方合作源于“科研无国界”理念的同频共振。上美已进入“科研 3.0 阶段”，构建 CCM 创新研发体系与 1+N 开放平台，科学委员会汇聚 300 多位科研人员。Lintner博士将为其多肽布局提供前瞻指导，推动国际科研资源整合。上美在肽类研究已获突破，2024 年备案全球首个自研环六肽-9。此次合作将加速其科研成果转化，助力构建国际竞争力研发体系，推动国货美妆争夺全球科研话语权，践行“世界科研，中国答案”路径。投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV 高增长，PE 倍数相对较低的上美股份、珀莱雅、上海家化；2)充分享受抖音流量红利，多品牌接力增长的丸美生物，水羊生物；3

6、）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）母婴板块：圣贝拉、孩子王。建议关注：贝泰妮、华熙生物、新氧、水羊股份、逸仙电商。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+自有品牌板块推荐：若羽臣；建议关注：南极电商。风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成