海外科技行业2025年第35期：AI基建持续投入、推理芯片迭代算力仍是主旋律-250914（10页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.14 AI 基建持续投入、推理芯片迭代，算力仍是主旋律基建持续投入、推理芯片迭代，算力仍是主旋律 Table_Industry 海外科技海外科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 海外科技苹果发布会在即，传统旺季传导供应链受益2025.09.08 海外科技模型与算力持续加速，AI 产业强劲扩展2025.08.31 海外科技DeepSeek-V3.1 发布，AI 全面赋能内容平台2025

2、.08.23 海外科技腾讯业绩全面提速，AI 垂直需求井喷2025.08.17 海外科技GPT5 性能出众，加速算力投资2025.08.10 海外科技行业 2025 年第 35 期 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 秦和平(分析师)0755-23976666 S0880523110003 高翩然(分析师)0755-80305701 S0880525040066 李潇(分析师)021-23183060 S0880525070003 刁云鹏(研究助理)021-38674878 S0880125070016 本报告导读：本报告导读：甲骨文甲骨文 RPO 暴增，大幅上调云收入指引

3、，暴增，大幅上调云收入指引，AI 产业趋势延续超高景气度，能见度至产业趋势延续超高景气度，能见度至2030 年。英伟达推出推理专用芯片年。英伟达推出推理专用芯片 Rubin CPX，推理效率大幅提升。，推理效率大幅提升。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向以及 AI 注入周期下的中概巨头，推荐腾讯控股（0700.HK）、小米集团（1810.HK）、Meta（Meta.O）、台积电（TSM.N）等。甲骨文甲骨文 RPO 暴增，大幅上调云收入指引，暴增，大幅上调云收入指引，AI 产业趋势

4、延续超高景产业趋势延续超高景气度，能见度至气度，能见度至 2030 年。年。甲骨文已与 OpenAI、Meta、XAI 等超大客户签署云合同，RPO 大超预期，截至 FY26Q1，RPO 已达到 4550亿美元（包含与 OpenAI 签订的 3000 亿美元合同），环比上一季度末增长了 3170 亿美元。AI 基础设施持续供不应求，预计将签署更多数十亿美元的客户合同，RPO 可能会增长到超过 5000 亿美元。此外，英伟达指引到 2030 年 AI 基础设施支出将达到 34 万亿美元，Meta 表示将在 2028 年前在美国投资至少 6000 亿美元，微软向NBIS 下 174 亿美元（+20

5、 亿美元追加）的 AI 基础设施订单。结合甲骨文本次业绩，我们认为 AI 产业趋势延续超高景气度，能见度至2030 年。英伟达推出推理专用芯片英伟达推出推理专用芯片 Rubin CPX，推理效率大幅提升。，推理效率大幅提升。英伟达推出 Rubin CPX，专为推理设计，特别是编程、视频生成等需要超长上下文窗口的应用，预计于 2026 年底上市。由于推理过程包括两个阶段：上下文阶段与生成阶段，上下文阶段受限于算力，而生成阶段则受限于内存带宽，故可分别用两块 GPU 运算。CPX 专为上下文阶段设计，FP4 算力提升至 30 petaflops，同时搭载 128GB GDDR7 而非 HBM，以节

6、省存储成本。搭载 Rubin CPX 的 Rubin 机架在处理大上下文窗口时的性能，比当前旗舰机架GB300 NVL72 高出最多 6.5 倍。通过 Rubin CPX，企业每投资 1 亿美元即可获得 50亿美元的 tokens 收益。我们认为，CPX 是对推理芯片的又一次突破，对机架结构设计意义重大，英伟达竞争优势进一步扩大。iPhone 17 Air 上新，基础版加量不加价。上新，基础版加量不加价。iPhone 17 采用 3nm 制程A19 芯片，搭配最高 120Hz 的 ProMotion（自适应刷新率技术）。后置摄像头升级至 4800 万像素融合式双摄系统，前置摄像头升级为1800