【广发期货】国债期货周报：实体融资需求待提振，关注经济数据情况-250913（47页）.pdf

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1、2025/9/13国债期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号实体融资需求待提振，关注经济数据情况作者：熊睿健联系方式：020-88818020从业资格：F03088018投资咨询资格：Z0019608数据来源：Wind 广发期货研究所本周观点品种主要观点本周策略上周策略国债基本面情况。8月金融数据，新增社融规模为2.57万亿元，同比少增4630亿元；新增金融机构口径贷款5900亿元，同比少增3100亿元。新增社融分项中，政府债8月社融口径规模为1.37万亿元，同比少增2519亿元；实体信贷表现不佳，新增贷款同比降4178亿元。其余分项中

2、，新增表外票据1974亿元，同比+1323亿，是8月新增社融的主要拉动；新增企业债1343亿元，同比低360亿元。信贷分项来看，新增贷款同比少增3100亿元，一方面居民和企业中长期融资需求依旧同比少增，另一方面企业票据融资同比少增4920亿，拖累信贷。8月金融数据反映当前实体需求依然偏弱，基数效应下后续政府净融资可能会变成拖累，居民和企业信贷需求能否回升或是后续社融信贷数据的核心变量。资金面来看。中长期资金部分，9月分别有10000亿元3个月期和3000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行公布进行10000亿元3个月买断式逆回购，月初等额续作。上周五公布进行6000亿元6个月买断式逆回购，净投放

3、3000亿元。央行增加买断式逆回购的投放，可能意在对冲税期流动性缺口，且央行对流动性态度偏呵护，预计下周税期也会加大逆回购投放力度，预计资金面波动增大但不会超出季节性。国债期货行情展望：上周债基赎回费上调的影响发酵，叠加资金面在周初上行，股市震荡偏强，对长债形成持续压制，整体收益率曲线进一步走陡。不过目前各项因素有一定变化，上周五公布了8月金融数据，信贷偏弱，叠加央行增加买断式逆回购投放呵护资金面，利好债市，且在周五尾盘现货对此进行了初步定价。展望下周，利好因素是央行对资金面重回呵护、融资需求仍待提振，利空因素是债市做多情绪尚且不强，主因宽货币工具落地节奏并不明朗，市场难以形成合力。短期观察盘

4、面10年期国债利率在上周中突破上行1.8%，其后又回落至1.79%左右，利率1.8%附近博弈力量较强，仍需增量信息决定方向，如果基本面和资金面继续向利好方向演绎，债市可能开启小幅修复。单边策略上建议投资者可以暂观望，关注资金面和基本面变化。期现策略方面，TL合约基差高位震荡，建议关注反套或基差收敛策略。短期观察盘面10年期国债利率在上周中突破上行1.8%，其后又回落至1.79%左右，利率1.8%附近博弈力量较强，仍需增量信息决定方向，如果基本面和资金面继续向利好方向演绎，债市可能开启小幅修复。单边策略上建议投资者可以暂观望，关注资金面和基本面变化。期现策略方面，TL合约基差高位震荡，建议关注反

5、套或基差收敛策略。债券利率及至关键点位突破下行动力不足，市场观望情绪较浓。短期观察盘面10年期国债利率可能在1.74%-1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6-108.4。单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化。期现策略方面，TL合约基差高位震荡，建议关注反套或基差收敛策略。2数据来源：Wind 广发期货研究所目录3国债期货行情政策面跟踪宏观基本面跟踪01020304资金面跟踪数据来源：Wind 广发期货研究所国债期货行情41数据来源：Wind 广发期货研究所国债期货主力合约走势TL主力合约成交量价T主力合约成交量价TF主力合约成交量价 上周，3

6、0年期国债期货主力合约2512合约变化-0.93%至115.27，10年期国债期货主力合约2512变化-0.22%至107.71，5年期国债期货2512变化0.01%至105.6，2年期国债期货2512价格变化-0.01%至102.38。TS主力合约成交量价050,000100,000150,000200,000250,0001041061081101121141161181201221242025-05-072025-07-072025-09-07期货成交量(活跃合约):国债期货:30年期020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000104105