【海通国际】新国都（300130）-新国都2025年半年报点评：短期商户拓新压制业绩，跨境流水增长加速-250909（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.02 短期商户拓新压制业绩，跨境流水增长加速短期商户拓新压制业绩，跨境流水增长加速 新国都新国都(300130)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):38.40 Table_CurPrice 当前价格(元)：31.93 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)14.74-38.00 总市值(百万元)18

2、,114 总股本/流通A股(百万股)567/434 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,363 每股净资产(元)7.69 市净率(现价)4.2 净负债率-94.73%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 8%21%98%相对指数-8%-7%44%Table_Report 相关报告相关报告 业绩短期受拖累，盈利能力持续提升 2025.04.07 收单服务格局优化，设备出海正当其时2024.12.13 收单费率持续提升，设备发力海外高端市场2024.0

3、9.12 收单业务持续发力，AI 产品创新发展 2024.04.09 分红位于计算机板块前列 2024.02.18 新国都 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 张盛海(研究助理)021-23183956 S0880125042247 本报告导读：本报告导读：上半年上半年公司公司业绩短期承压，主要受国内收单商户拓新压制费率影响；海外业务推进业绩短期承压，主要受国内收单商户拓新压制费率影响；海外业务推进顺利，跨境支付

4、流水增长加速，设备在海外高端市场收入实现高增顺利，跨境支付流水增长加速，设备在海外高端市场收入实现高增。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“优于大市优于大市”评级评级。考虑公司短期商户拓新压制业绩，我们调整公司 2025-2027 年归母净利润预测值为 5.89/7.47/9.09 亿元，对应EPS 预测值为 1.04/1.32/1.60 元（原为 1.23/1.37/1.50 元），参考可比公司估值，考虑公司跨境支付和海外设备业务增长，给予公司 2025年 37 倍 PE（原为 19x），目标价 38.40 元（+65%）。业绩短期受收单业务收入和毛利率压制业绩短期受收

5、单业务收入和毛利率压制。2025 年上半年公司实现营收 15.27 亿元，同比-3.17%；归母利润 2.75 亿元，同比-38.61%。单Q2，公司实现营收 8.26 亿元，同比+3.93%；归母利润 1.19 亿元，同比-47.77%。分业务来看，上半年公司收单及增值服务实现收入9.45 亿元，同比-12.86%，毛利率 27.24%，同比-15.14pct；电子支付设备实现收入 5.38 亿元，同比+21.43%，毛利率 44.69%，同比+1.26pct。上半年收入和利润下降主要受收单业务收入及毛利率下滑影响。短期商户拓新压制国内收单费率，跨境支付短期商户拓新压制国内收单费率，跨境支付

6、流水增长加速流水增长加速。25H1 公司收单流水 7218 亿元，同比基本持平，测算收单费率为 0.131%，同比有较大幅度下滑（24H1 为 0.150%），主要因为公司加大新商户拓展力度。跨境支付方面，PayKKa 已成功接入 Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok 等主流电商平台，25H1 公司跨境支付商户数量和交易金额均快速增长，二季度环比一季度分别增长 169%和 272%。海外设备重点突破高端市场，海外设备重点突破高端市场，AI 方面成功落地商户审核方面成功落地商户审核 Agent。POS设备方面，公司依托 NEXGO 品牌加强海外本地化运营，欧美日海外高