杭可科技-国内锂电后道设备龙头受益全球锂电扩产浪潮-220812（33页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 国内锂电国内锂电后道设备龙头，受益后道设备龙头，受益全球全球锂电扩产浪潮锂电扩产浪潮 核心观点：核心观点：杭可科技是国内锂电后道设备龙头，收入规模与盈利能力处于行业领先地位，2021 年收入/净利润 24.83/2.35 亿元，2015-2021 年收入/净利润 CAGR 为46%/27%。锂电后处理工序具备较高技术壁垒，客户粘性较强，公司深耕充放电设备领域，在锂电后处理系统的化成、分容环节拥有核心技术，具备完整的后处理系统设计与集成能力，已进入国内外一流客户供

2、应体系。未来受益全球电池厂扩产浪潮，公司收入和盈利能力有望双升。国内外国内外电池厂扩产电池厂扩产加速加速，锂电，锂电后道后道设备市场空间广阔设备市场空间广阔。2021 年全球新能源车渗透率仅为 8.33%，仍处于低位，随着各国陆续推出新能源车激励政策，龙头车企加快电动化战略布局，预计 2025 年全球新能源车渗透率达到 31%，对应 2022-2025 年全球新能源车销量 CAGR 为 38%。新能源汽车持续高景气，推动电池厂产能加速扩张，宁德时代、LG 新能源、SKI 等龙头电池厂商相继上调产能规划，根据我们统计，国内外 20 家龙头电池厂截止 2021 年底已有产能合计约 870GWh，新

3、增规划产能超 3.0TWh，有望带动中游锂电设备订单高增。根据我们测算，预计 2025 年全球锂电后道设备市场规模 489 亿元，2022-2025 年 CAGR 达到 19%。公司的成长性来自两方面：公司的成长性来自两方面：1 1）下游集中度持续提升，龙头企业率先受益下游集中度持续提升，龙头企业率先受益。公司掌握锂电后道设备核心技术，凭借技术领先性和产品稳定性，已进入 LG 新能源、三星 SDI、SK ON 等国际一线龙头电池厂供应链，且公司不断通过研发投入提升设备性能，增加客户粘性。未来随着下游电池厂市场份额向龙头集中，公司市占率有望持续提升。2 2）海外海外疫情边际影响减弱疫情边际影响减

4、弱，公司公司盈利能力拐点已至盈利能力拐点已至。2020 年海外锂电扩产受疫情拖累，对公司短期业绩造成一定影响。未来随着疫情得到控制，海外电池厂有望开启大规模产能建设，我们预计 2022-2025 年海外市场锂电设备需求CAGR 达到 21%，高于国内增速 14%。公司作为具备出海能力的锂电后道设备龙头，将持续受益全球扩产浪潮，2022 年订单结构有望优化，盈利能力和收入有望双升。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 44.59/66.75/86.75 亿元，增速 79.58%/49.70%/29.96%，净 利 润 分 别 为 6.39/10.89/15.65 亿

5、 元，增 速171.91%/70.42%/43.71%，对应 PE 分别为 46X/27X/19X，给予“买入-A”的投资评级，6 个月目标价 94.15 元，相当于 2023 年 35X的动态市盈率。风险提示：风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期。(百万元百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入主营收入 1,492.9 2,483.3 4,458.8 6,674.8 8,674.6 净利润净利润 371.9 235.1 638.7 1,089.1 1,564.8 每股收益每股收益(元元)0.92 0.

6、58 1.58 2.69 3.87 每股净资产每股净资产(元元)6.34 6.98 8.04 9.81 12.30 盈利和估值盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率市盈率(倍倍)78.8 124.6 45.9 26.9 18.7 市净率市净率(倍倍)11.4 10.4 9.0 7.4 5.9 净利润率净利润率 24.9%9.5%14.3%16.3%18.0%净资产收益率净资产收益率 14.5%8.3%19.6%27.4%31.4%股息收益率股息收益率 0.4%0.3%0.7%1.3%1.9%ROIC 69.6%37.2%84.7%87.3%162.4%数据来