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同仁堂-资源型中药龙头静待国企混改落地-220812（21页）.pdf

上传人： 淡*** 编号：91040 2022-08-15 21页 1.78MB

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：49.49.5555 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 分析师分析师：孙宇瑶孙宇瑶 执业证书编号：执业证书编号：S0740522060002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)1371 流通股本(百万股)1371 市价(元)49.55 市值(百万元)67,956 流通市值(百万元)67,956 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利

2、预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）12,826 14,603 16,642 18,976 21,403 增长率 yoy%-3%14%14%14%13%净利润（百万元）1,031 1,227 1,526 1,824 2,100 增长率 yoy%5%19%24%19%15%每股收益（元）0.75 0.89 1.11 1.33 1.53 每股现金流量 1.59 2.50 1.29 1.87 2.07 净资产收益率 7%7%8%9%9%P/E 65.9 55.4 44.5 37.3 32.4 P/B 6.9 6.4 5.7 5.0 4.4 备注：数据截止 2022/08/11 报告摘要报告摘要 品牌价值构筑高壁垒，品牌价值构筑高壁垒，资源禀赋出众的中药资源禀赋出众的中药龙头龙头。同仁堂品牌始创于 1669 年，至今已有 300 余年历史，是首批中华老字号企业。

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本文主要对同仁堂进行了深度分析。首先，同仁堂作为拥有300多年历史的品牌，在中医药行业具有很高的品牌价值，旗下拥有800多个产品文号和400多个常年生产的中成药品种。其次，同仁堂在2019年经历了业绩波动，但2021年起业绩全面回升，其中工业板块的心脑血管类产品收入增速重回20%以上。再次，同仁堂的核心大单品安宫牛黄丸在市场上具有很高的占有率，2019年市占率高达74.5%，且由于上游资源供给受限和下游需求稳定增长，安宫牛黄丸价格持续上涨。最后，同仁堂在营销体系上进行了改革，提升了销售效率，并加大了线上投入力度。预计2022-2024年，同仁堂的营业收入分别为166亿元、190亿元和214亿元，同比增长分别为14%、14%和13%。
同仁堂品牌价值如何构建高壁垒？ 同仁堂安宫牛黄丸的市场前景如何？ 同仁堂国企改革将带来哪些新机遇？
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