餐饮行业2025中报业绩综述暨2025Q4季度策略：估值洼地只欠东风-250908（3页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|酒店餐饮http:/1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分酒店餐饮报告日期：2025 年 09 月 08 日估值洼地，只欠东风估值洼地，只欠东风餐饮行业餐饮行业 2025 中报业绩综述暨中报业绩综述暨 2025Q4 季度策略季度策略投资要点投资要点25H1 业绩回顾业绩回顾本轮自本轮自 2023 年初以来的餐饮行业复苏，其幅度由需求决定，节奏由供给决定。年初以来的餐饮行业复苏，其幅度由需求决定，节奏由供给决定。细分赛道来看，茶饮细分领域的节奏领先西式快餐及正餐等细分领域约 1 至 2 个季度，头部茶饮品牌已于 25Q1 逐步回暖，我们预计头部西式快餐/头部正餐分别已于

2、25Q2/25 年 7-8 月实现同店持平或回正。客单价维度，客单价维度，25H1 头部品牌已普遍企稳回升，其中肯德基/古茗/海底捞/太二/九毛九等品牌同比提升 1%至 5%不等。此外，值得一提是，海底捞/太二等头部品牌已呈现连续半年维度的客单价企稳上行。历经历经 2 年维度的市场自然出清和调节年维度的市场自然出清和调节，我们预计客单价下行已逐步收敛或结束，我们预计客单价下行已逐步收敛或结束，25H2 整体行业客单价有望企稳回升。整体行业客单价有望企稳回升。同店维度，同店维度，头部茶饮品牌杯量 25H1 实现同比大幅增长，我们预计即便是无外卖大战加持的 25Q1，头部品牌古茗、蜜雪冰城、瑞幸仍

3、实现正向增长。头部西式快餐品牌肯德基/必胜客也于 25Q2 实现同店同比回正，考虑复苏节奏，我们预计头部正餐品牌海底捞 7-8 月翻台率预计已同比持平略正，绿茶品牌预计也已于 25Q2同店持续回正。我们预计，伴随同比基数走低及客单价下行压力缓解，我们预计，伴随同比基数走低及客单价下行压力缓解，25H2 绝绝大多数品牌将实现同店持平或回正。大多数品牌将实现同店持平或回正。开店维度开店维度，同比口径下 25 年 7 月整体餐饮赛道呈现净关店，但月度环比视角已连续 2 月缓慢净开店，我们预计餐饮赛道整体正逐步重回净开店周期。分赛道来看，茶饮赛道率先恢复，25H1 头部品牌蜜雪/古茗/瑞幸等品牌已呈现

4、加速净开店，其中古茗上调全年净开店指引至 3000 家，瑞幸也在业绩会表述会继续加速开店；西式快餐赛道正常展店，达美乐/百胜中国均维持全年开店指引，其中百胜中国表示25H2 净开店会大于 25H1；正餐赛道，逐步恢复展店，海底捞/绿茶等品牌进一步明确全年开店指引，其中绿茶预计 25H2 新开店 100+家，小菜园也指引 25H2 开店速度将显著快于 25H1。25H2 业绩展望业绩展望茶饮茶饮：行业趋势维度，26H1 是较为关键的行业整合时点。上一轮大规模加盟商涌入时点为 23H1。茶饮加盟合约一般签订 3 年，多数加盟商合约预计将于 26H1 到期，26H1 预计将有大量优质铺位/加盟商重回

5、市场，头部优质品牌有望再获全新优质供给，进一步提升规模。跟踪数据维度，25H2 至至 26 年相比当年净利润增速年相比当年净利润增速，更应关注净开店增速更应关注净开店增速。头部品牌近期战略均指向保障加盟商盈利、巩固自身市占规模。我们预计 25H2 起，能持续实现快速净开店的品牌将享估值溢价。快餐及正餐快餐及正餐：行业趋势维度，休闲赛道预计不受禁酒令影响，25Q2 至 25Q3 头部品牌同店正逐步回正。肯德基同店已于 25Q2 回正，伴随基数压力持续减弱，我们预计后续季度将持续回正。跟踪数据维度，环比视角行业客单价已逐步企稳环比视角行业客单价已逐步企稳，持续关注各品牌同店同比回正进度及持续性。持

6、续关注各品牌同店同比回正进度及持续性。24Q3 起头部品牌逐步在价格端反内卷，25Q2 以来已现成效，环比视角下多数品牌客单价已企稳。我们认为，若行行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：钟烨晨分析师：钟烨晨执业证书号：S相关报告相关报告1东方已晓，序章初展2025.06.122东方欲晓，莫道君早2025.04.023大浪淘沙，真金已现2024.09.01季度行业策略报告http:/2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分业客单价持续企稳，则休闲餐饮板块整体股价将筑底上行。经营效率优势下，头部企业盈利弹性更优，有望实现戴维斯双击。投资策略投资策略餐饮板块当前估值普遍位于较低水平餐饮板块当前