中药行业2025年中报业绩综述暨四季度策略：药中银行拐点至-250908（24页）.pdf

1、药中银行拐点至中药2025年中报业绩综述暨四季度策略证券研究报告行业评级：看好2025年9月8日1分析师王班分析师吴天昊分析师丁健行邮箱邮箱邮箱电话15800935963电话13262686562电话19921317891证书编号S1230525070003证书编号S1230523120004证书编号S1230524050003摘要1、核心观点：业绩拐点将现，板块行情将启 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。2025Q2行业营收和归母净利润增速环比2025Q1均有改善，在中药材降价带来的成本压力减轻下，我们预计2025H2行业业绩增速有望

2、环比2025H1好转。2、半年报综述 中药半年报压力均较大，主动提质增效实现业绩增长 渠道库存有所降低，盈利能力有望持续提升 指数稳步修复，机构持仓仍轻 动态市盈率居2021年以来低位3、核心指标跟踪 流感数据趋于平稳，收入增长压力环比减轻 中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解4、投资建议 药中银行：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药；创新遗珠：康缘药业、天士力；长期价值：同仁堂、片仔癀。5、风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格风险、研发创新风险2WUOWrOsRyQpMoPxOtNzQoR7N8Q9PtRoOnPsPfQrRwPlOrQrR7NqRrQwMmPmNuOpNxP目录C O N

3、T E N T S010203半年报综述核心指标跟踪304核心观点投资建议05风险提示01Partone核心观点4业绩拐点将现，板块行情将启15 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。2025Q2行业营收和归母净利润增速环比2025Q1均有改善，在中药材降价带来的成本压力减轻下，我们预计2025H2行业业绩增速有望环比2025H1好转。截至2025Q2，申万中药行业机构持仓比例已低至0.37%，动态市盈率仍居2021年以来低位。在基本面与资金面的共同催化下，板块有望迎来资金青睐。推荐标的：（1）药中银行：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药；（2）

4、创新遗珠：康缘药业、天士力；（3）长期价值：同仁堂、片仔癀。资料来源：浙商证券研究所02Partone半年报综述6中药半年报压力均较大，主动提质增效实现业绩增长2.17受流感等发病率下降、药店客流量下滑、渠道减少备货等因素影响，中药公司上半年发货普遍面临增长压力。通过主动提质增效等方式，近半数（28家）公司实现了扣非归母净利润的正增长，其中22家公司实现了营收的正增长。营收和扣非归母净利润均实现双位数增长的公司有：特一药业、嘉应制药、恩威医药、奇正藏药、佐力药业、广誉远、东阿阿胶、羚锐制药。资料来源：wind，浙商证券研究所整理2025H1申万中药公司营收和扣非归母净利润增速（按扣非归母净利润

5、增速降序排列，除去ST公司）公司名称 营收增速 扣非归母净利润增速特一药业56.5%6095.5%嘉应制药10.4%1516.1%沃华医药7.6%334.8%中恒集团2.8%196.2%步长制药4.3%180.0%恩威医药15.7%132.5%康美药业4.2%96.7%振东制药-3.3%73.4%益佰制药-15.0%72.2%吉林敖东-20.2%43.7%陇神戎发-8.2%39.9%新光药业-3.6%30.4%方盛制药-8.3%27.8%奇正藏药16.4%27.4%佐力药业12.0%27.2%以岭药业-12.3%27.1%广誉远18.1%21.8%东阿阿胶11.0%12.6%华森制药5.8%1

6、2.5%羚锐制药10.1%12.3%云南白药3.9%10.4%众生药业-4.7%7.4%启迪药业-2.9%7.1%千金药业-5.5%6.6%马应龙1.1%4.2%盘龙药业26.1%4.2%江中药业-5.8%2.3%健民集团-10.2%0.6%精华制药1.5%-1.1%亚宝药业-21.1%-1.7%桂林三金-6.6%-3.1%同仁堂0.1%-5.0%公司名称 营收增速 扣非归母净利润增速昆药集团-11.7%-5.6%白云山1.9%-5.8%达仁堂-33.1%-5.9%信邦制药-6.6%-7.2%康恩贝-2.6%-11.9%天士力-1.9%-12.9%片仔癀-4.8%-17.0%上海凯宝-27.1