保险行业中长期资金入市系列报告之三：1H25险资入市进展如何？-250908（26页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告1H25险资入市进展如何？证券分析师：罗钻辉 A0230523090004孙冀齐 A0230523110001 2025.9.8中长期资金入市系列报告之三证券研究报告2核心观点核心观点中长期资金入市战略定位持续升级，分红险转型成效超预期，险资入市外部驱动因素明确。1月22日，中央金融办等部门联合发布关于推动中长期资金入市工作的实施方案，提出力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%投资A股，标志着中长期资金入市正式步入全面实施阶段，险资将扮演关键角色。1H25分红险转型成效亮眼，大力发展分红险为优化负债成本的重要抓手，同时有望推动险资提升权益配置比例，分红险资

2、产配置风险偏好较一般账户更高，截至6月末，友邦保险分红账户资产中权益资产配置比例达39.0%，高于非分红账户28.0pct。8月底预定利率非对称下调后，分红险产品的相对吸引力有望进一步提升，为险资入市培育新的驱动力。1H25保险行业/上市险企增配二级市场权益6223/4862亿元，1H25上市险企二级市场权益投资规模增幅高于新增保费30%1927亿元。截至6月末，保险资金运用余额较年初增长8.9%至36.2万亿元；7家上市险企投资资产规模合计较年初增长7.5%至21.9万亿元，占行业整体比重的60.3%。险资整体债券/股票/长期股权投资配置比例提升，截至6月末，险资债券/股票/银行存款/长期股

3、权投资/证券投资基金的配置比例分别为49.3%/8.5%/8.3%/7.6%/4.6%，较24年末水平分别+1.43pct/+1.17pct/-0.41pct/+0.18pct/-0.47pct，二级市场权益（股票+基金）配置规模/占比较24年末水平分别提升6223亿元/0.7pct至4.73万亿元/13.1%。以股票+基金作为二级市场权益（如披露权益型基金则使用股票+权益型基金），截至6月末，7家上市公司二级市场权益配置比例合计达13.2%，股票占比9.4%，基金占比3.8%；二级权益配置规模较年初增长20.3%，增幅达4862亿元；其中，分类为FVOCI股票规模/占比较24年末提升2973

4、亿元/7.3pct。使用经营性净现金流作为新增保费的近似度量，1H25 7家上市险企新增保费规模合计达9781亿元，1H25上市险企二级市场权益规模增量高于新增保费30%1927亿元。国有大型险企2025-2027年预计增配二级权益约0.9-1.7万亿元。1）假设新增保费的30%投向A股：预计国有大型保险公司2025-2027年A股增配规模为8752-9434亿元。使用经营性净现金作为新增保费的近似度量，假设悲观/中性/乐观情境下新增保费增速分别为8%/10%/12%，测算2025-2027年国有大型保险公司增配A股规模为8752/9089/9434亿元。2）假设2025-2027年提升二级市

5、场权益配置比例5pct：预计国有大型险企25-27年增配二级市场权益1.34-1.70万亿元。假设悲观/中性/乐观情境下投资资产增速分别为8%/10%/12%，测算2025-2027年合计增配规模为1.34/1.52/1.70万亿元。投资分析意见：影响利差表现的双重因素负债成本、长端利率近期均实现边际改善，看好险资入A趋势下板块后续表现，我们推荐中国人寿（H）、新华保险、中国平安、中国太保、中国财险、阳光保险。风险提示：长端利率下行、权益市场大幅波动、政策影响超预期、大灾频发。YWOWtNpNqRtNqPoQsQmOnO7NcMbRsQnNmOsPiNnNzQfQqQwPaQrRvMvPoNw

6、OwMnRmR主要内容主要内容1.外部环境：中长期资金入市战略定位持续升级，分红险转型成效超预期2.入市进展：1H25保险行业/上市险企增配二级市场权益6223/4862亿元3.后续展望：国有大型险企未来三年预计增配二级权益约0.9-1.7万亿元4.投资分析意见5.风险提示证券研究报告41.1 1.1 中长期资金入市中长期资金入市1 1月正式步入落地阶段，险资扮演核心角色月正式步入落地阶段，险资扮演核心角色2025年中长期资金入市正式步入全面实施阶段，险资将扮演关键角色。2025年1月22日，中央金融办等部门联合发布关于推动中长期资金入市工作的实施方案（简称“方案”），明确两大核心议题，释放三