【东海证券】机械设备行业简评：8月挖掘机内外销齐增长，半年报龙头盈利能力提升-250909（2页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业简评行业简评 机械设备机械设备 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月09日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 8月月挖掘机内外销齐增长挖掘机内外销齐增长，半年报龙头盈，半年报龙头盈利能力提升利能力提升 机械设备行业简评 Table_Authors 证券分析师证券分析师 商俭 S0630525060002 table_stockTrend table_product tabl

2、e_main 投资要点：投资要点：事件：事件：中国工程机械工业协会发布2025年8月主要企业挖掘机销量统计。挖掘机：挖掘机：2025年8月销售各类挖掘机16523台，同比增长12.8%，其中国内7685台，同比增长14.8%；出口8838台，同比增长11.1%。2025年8月销售电动挖掘机31台。2025年1-8月共销售挖掘机154181台，同比增长17.2%；其中国内80628台，同比增长21.5%；出口73553台，同比增长12.8%。挖掘挖掘机机内内外外销销齐齐增长增长。国内方面，2025年1-8月挖掘机内销同比增长21.5%，增长超两成，复苏态势强劲；8月单月内销同比增长14.8%，保

3、持双位数增长。从国内宏观数据看，根据国家统计局2025年7月全年国内基建固定投资同比增长7.29%；其中，水利管理业同比增长分别为12.60%，基建投资持续带动下游需求；国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。海外方面，2025年1-8月出口同比增长12.8%；8月挖掘机出口同比增长11.1%。2025上半年我国工程机械累计出口额279.98亿美元，同比增长9.4%，其中，挖掘机出口同比增长23.10%。中长期看，全球新兴市场基

4、建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计全年销量呈复苏态势。工程机械龙头降本增效显著工程机械龙头降本增效显著，盈利能力盈利能力提升提升。国内主要工程机械龙头三一重工/徐工机械/中联重科2025年上半年分别实现营业收入447.80亿元/548.08亿元/248.55亿元，同比增长14.64%/8.04%/1.30%，分别实现归母公司净利润52.16亿元/43.58亿元/27.65亿元，同比增长46

5、.00%/16.63%/20.84%。从费用端看，2025年上半年主要龙头销售、管理和研发费用 共 占 营 收 比 重 共 计 分 别 为 14.18%/11.12%/18.23%，与 2024 年 相 比 分 别 下 降3.47pct/1.82pct/0.97pct。国内外行业持续复苏背景下，龙头公司产能利用率回升，叠加降本增效费用持续降低，规模效应显现，主要龙头盈利能力实现大幅提升。雅江水电站开工提振工程机械内需。雅江水电站开工提振工程机械内需。7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，同日中国雅江集团成立，列入央企名单，项目规划总投资超1.2万亿元。根据工程机械品牌网，工程机械相关投

6、资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元。以10年工期来算，每年新增设备空间约180亿元。项目的初期招标阶段主要集中在路面修建和平整上，已经包括了数千台矿车、矿卡和矿运车，还有约千台大型挖掘机、千台大型装载机，以及大量混凝土罐车、凿岩机械和掘进机械等，刺激国内工程机械市场内需增长。建议关注：建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，重大水利工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙