茶百道(02555.HK)-港股公司研究报告：运营效率环比提升下半年展店有望提速-250903（5页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 运营效率环比提升，下半年展店有望提速 茶百道(2555.HK)Table_DataInfo 评级：评级：买入买入 股票代码：股票代码：25552555 上次评级：买入 52 周最高价/最低价(港元)：11.5/4.14 目标价格目标价格(港港元元)：总市值总市值(亿亿港港元元)132.10132.10 最新收盘价(港元)：8.73 自由流通市值(亿港元)132.10 自由流通股数(百万)1,477.63 事件概述事件概述 2025H1，公司实现收入 25.00 亿元/+4.3%，归母净利润 3.26 亿元/+37.5%，经调整净利润 3.40 亿元/-1

2、3.8%，经调整净利率 13.6%/-2.9pct。此外，公司拟派发中期股息 2.66 亿元/每股 0.18 元（税前），派息率达 80%。分析判断分析判断 产品持续创新产品持续创新+外卖补贴大战，驱动单店货品销售收入增长外卖补贴大战，驱动单店货品销售收入增长 公司在产品上持续探索创新，2025H1，针对国内市场推出了 55 款新品，升级迭代了 9 款产品，其中，荔枝冰奶等产品受到消费者广泛喜爱；同时，4 月份以来的外卖平台补贴大战对门店收入形成补充性拉动。2025H1，公司货品销售/设备销售/特许权使用费及加盟费/其他收入分别为 23.09/0.48/1.01/0.41 亿元，同比+7.8%

3、/-62.1%/+2.4%/+52.0%，据我们估算，单店货品销售收入约 27 万元/+3.7%；设备销售收入下降主要受开店放缓以及设备分期政策影响。持续优化国内门店质量，积极推进境外业务持续优化国内门店质量，积极推进境外业务 2025H1，茶百道国内门店净增 49 家至 8444 家，门店聚焦经营质量提升，整体稳健扩张；其中，一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市净增-6/6/-8/-5/62 家，持续向低线级城市渗透。同时，公司积极推进境外业务，并根据海外市场需求持续完善供应链、本地化研发及品牌推广能力；2025H1，茶百道海外门店净增 7 家至 21 家，覆盖韩国、马来西亚、泰国、澳大

4、利亚、中国香港、中国澳门及西班牙。供应链优化供应链优化+费用结构管理，推动成本费用率环比改善费用结构管理，推动成本费用率环比改善 公司持续推进供应链优化及费用结构管理，不断提升运营效率。2025H1，公司毛利率 32.6%/+0.9pct，环比+1.9pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 6.0%/10.3%/0.6%，同比+1.6pct/+1.2pct/持平，环比-5.5pct/-1.3pct/-0.2pct。投资建议投资建议 投 资 建 议：结 合 公 司 中 期 业 绩，我 们 调 整 此 前 盈 利 预 测，预 计 2025-2027 年，公 司 实 现 收 入57.47/

5、62.67/68.66 亿元（原预测为 56.81/63.25/68.48 亿元），归母净利润 8.72/10.02/11.32 亿元（原预测为 8.39/10.68/12.52 亿元），EPS 为 0.59/0.68/0.77 元（原预测为 0.57/0.72/0.85 元），最新股价（9 月 3 日收盘价 8.73 港元，汇率 1HKD=0.91CNY）对应 PE 分别为 13/12/10X，维持“买入”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧，门店拓展不及预期，海外市场政策、合规等相关风险，食品安全风险。证券研究报告|港股公司点评报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2025 年

6、09 月 03 日 221220 证券研究报告|港股公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)5704.31 4918.00 5746.69 6266.53 6866.34 YoY（%）34.80%-13.78%16.85%9.05%9.57%归母净利润(百万元)1139.21 472.18 872.01 1001.53 1131.65 YoY（%）19.37%-58.55%84.68%14.85%12.99%毛利